Research-Studie


Original-Research: ERWE Immobilien AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu ERWE Immobilien AG

Unternehmen: ERWE Immobilien AG
ISIN: DE000A1X3WX6

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2020
Empfehlung: Halten
seit: 15.04.2021
Kursziel: 4,15 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 03.12.2020, vomals Kaufen
Analyst: Jens Nielsen

Bewertungsergebnis in 2020 durch Corona-Effekte gedrückt

Das abgelaufene Geschäftsjahr 2020 hat die ERWE Immobilien AG überraschend
deutlich unter unseren letzten Schätzungen abgeschlossen. Ursächlich
hierfür waren neben höher als erwartet ausgefallenen Kostensteigerungen
auch inzwischen doch stärker ausgeprägte negative Effekte der Corona-Krise.

Diese betrafen zum einen das Bewertungsergebnis, das durch
Zeitwertminderungen bei Einzelhandels- und Hotelflächen belastet wurde.
Allerdings kam dabei mit 9,4 Mio. Euro immer noch ein signifikant positiver
Wert zum Ausweis, während Mitbewerber mit Fokus auf reine Retail-Nutzungen
Abwertungen ihres gesamten Immobilienbestands um 10 bis 11 Prozent
vornehmen mussten. Zum anderen gestaltete sich die Vermarktung
vermietungsfähiger Flächen angesichts der Corona-bedingt verhaltenen
Nachfrage schwierig. Zu Mietrückständen kam es bei ERWE jedoch unverändert
nur in Einzelfällen, während der Retail-orientierte Wettbewerb von
Rückstandsquoten um 10 Prozent berichtete.

Auch das laufende Jahr dürfte maßgeblich durch die COVID-19-Pandemie und
die damit verbundenen Eindämmungsmaßnahmen geprägt werden. Der
Wohnimmobilienmarkt ist hiervon nicht betroffen. Jedoch wurde der
langjährige Trend steigender Büromieten durch das Corona-bedingte
verstärkte Arbeiten vom Homeoffice gebrochen. Allerdings bleibt abzuwarten,
inwieweit sich diese Tendenz auch nach einem Abklingen der Pandemie
fortsetzen wird. So wollen laut einer Umfrage des Instituts der deutschen
Wirtschaft nur 6,4 Prozent der Firmen in diesem Jahr ihre Büroflächen
reduzieren.

Die Hotelbranche dürfte erst bei einer nachhaltigen Aufhebung der
internationalen Reisebeschränkungen und weitgehenden Rückkehr zu einer
(neuen) Normalität wieder an ihr Vorkrisenniveau anknüpfen können. Beim
Einzelhandel wird der Strukturwandel in den deutschen Innenstädten indes
durch die Corona-Krise und den damit verbundenen Siegeszug des
Onlinehandels massiv vorangetrieben. Laut einer Studie des Kölner Instituts
für Handelsforschung (IFH) hat die Pandemie den Umbruch um sieben bis acht
Jahre beschleunigt, die Forscher rechnen bis 2023 mit der Schließung von
80.000 Läden. Der Handelsverband Deutschland (HDE) erwartet sogar bis zu
120.000 Geschäftsaufgaben.

Die Kommunen werden sich jedoch dafür einsetzen, ihre Innenstädte am Leben
zu erhalten. Dabei ist mit zunehmenden Umstrukturierungen der bisher eher
monothematischen Einzelhandelsnutzungen auf neue Mischkonzepte aus Retail,
Dienstleistungen, Kultur, Bildung, Freizeit und Wohnen zu rechnen. Hier
steht das über eine jahrzehntelange Branchenerfahrung verfügende
ERWE-Management mit seiner Expertise im Bereich der Revitalisierung und
Neupositionierung von Immobilien bereit, um diesen Umstrukturierungsprozess
aktiv zu begleiten.

Dabei bietet die aktuelle Krise auch weiterhin große Chancen für
aussichtsreiche Neuinvestments. So will die Gesellschaft ihr mit knapp 193
Mio. Euro bilanziertes Immobilienvermögen in den nächsten drei bis fünf
Jahren mindestens verdoppeln. Zudem bergen vor allem die
Projektentwicklungen in Krefeld und Friedrichsdorf bereits in diesem Jahr
noch erhebliches Wertsteigerungspotenzial.

Insgesamt bekräftigen wir daher unsere Überzeugung von der Tragfähigkeit
und Potenzialstärke des ERWE-Geschäftsmodells mit Konzentration auf
zeitgemäße und zukunftsfähige Mischnutzungskonzepte mit einer gut
gestreuten Risikostruktur. Auf Basis des von uns ermittelten fairen Werts
nehmen wir unser Kursziel für die Aktie des Immobilienspezialisten zwar
etwas auf 4,15 Euro zurück, bestätigen aber auf dem aktuellen Kursniveau
unsere „Halten“-Einstufung. Da das Handelsvolumen infolge des geringen
Streubesitzes auch nach der Ende 2020 erfolgten Aufnahme in den Prime
Standard der Frankfurter Wertpapierbörse weiterhin gering ist, sollten
Orders stets limitiert erteilt werden.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22319.pdf

Kontakt für Rückfragen
GSC Research GmbH
Tiergartenstr. 17
D-40237 Duesseldorf
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