Research-Studie


Original-Research: Ringmetall AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ringmetall AG

Unternehmen: Ringmetall AG
ISIN: DE0006001902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.05.2020
Kursziel: 3,60
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Ringmetall nach starkem Q1 über Plan und mit solidem Ausblick

Ringmetall hat gestern Zahlen für Q1 2020 vorgelegt, die trotz der
insbesondere ab Mitte März grassierenden „Corona-Krise“ eine starke
Entwicklung zeigen. Dies stützt u.E. die Annahme, dass sich das
Geschäftsmodell, begünstigt durch die jüngsten Akquisitionen im
Inliner-Bereich, mittlerweile deutlich robuster gegenüber konjunkturellen
Schwankungen darstellt. Die Guidance erscheint vor diesem Hintergrund
weiterhin realistisch.

Überzeugende Wachstumsraten im Kerngeschäft: Der Konzernumsatz stieg trotz
des dämpfenden Effekts geringerer Stahlpreise um 13,0% yoy auf 33,8 Mio.
Euro. Das Wachstum wurde dabei allein vom Segment Industrial Packaging
getragen (+14,4% yoy), das neben den Umsatzbeiträgen der im Vorjahr noch
nicht konsolidierten Töchter Tesseraux und Sorini (+13,9% yoy) auch eine
beachtliche organische Entwicklung aufwies (+5,7% yoy). Im Bereich
Industrial Handling stagnierten die Erlöse mit 3,0 Mio. Euro zwar, dies
werten wir angesichts des äußerst schwierigen Marktumfelds im
Maschinenbausektor sowie der in den Vorquartalen deutlich rückläufigen
Umsätze jedoch als positives Zeichen.

Wieder zweistelliges Margenniveau: Das EBITDA legte überproportional zu und
fiel mit 3,8 Mio. Euro um 30,0% höher aus als im Vorjahr. Die EBITDA-Marge
stieg auf 11,2% (vs. 9,7% in Q1 2019). Im Kerngeschäft Industrial Packaging
erzielte Ringmetall mit 13,0% sogar die höchste Profitabilität der letzten
fünf Quartale, was neben dem etwas margenstärkeren Inliner-Geschäft auch
auf einen effizienteren Einsatz von Zeitarbeitskräften sowie Operating
Leverage-Effekte zurückzuführen sein dürfte. Höhere Abschreibungen aus
Kaufpreisallokationen (PPA; MONe: ca. 0,2 Mio. Euro) infolge der jüngsten
Akquisitionen schwächten den Margenanstieg auf EBIT-Level jedoch leicht ab.
Mit 2,3 Mio. Euro lag das operative Ergebnis dennoch ebenfalls deutlich
über Vorjahr (+27,4% yoy).

Erster Schritt zur Guidance getan: Ringmetall hat in Q1 bereits mehr als
ein
Drittel des Mindestergebnisziels eingefahren. Der bisherige Verlauf von Q2
stellt sich nach Angaben des Vorstandsstabil dar, so dass die 2020er-Ziele
(Umsatz 125-135 Mio. Euro; EBITDA 11-13 Mio. Euro) bekräftigt wurden.
Allerdings deuten erste Anzeichen auf eine leicht rückläufige
Spannring-Nachfrage für Mai und Juni hin. Wir schätzen die Visibilität
daher insgesamt weiterhin als äußerst gering ein und bleiben mit unseren
Prognosen konservativ positioniert. Die Tatsache, dass u.a. mit der
Automobilindustrie wichtige Endabnehmer die Produktion in Q2 wieder
hochfahren, sollte jedoch den Bedarf für chemische Erzeugnisse und damit
auch die Produkte von Ringmetall tendenziell stützen. Unsere reduzierten
EBIT Prognosen resultieren überwiegend aus höheren erwarteten
Abschreibungen infolge der PPA (nicht cashwirksam).

Fazit: Wenngleich die hohe Dynamik aus Q1 im weiteren Jahresverlauf und
insbesondere im von der Corona-Pandemie stärker betroffenen Q2 abnehmen
sollte, spricht derzeit vieles für ein Erreichen der Guidance. Die damit
zum Ausdruck kommende stärkere Ausgewogenheit der Kundenstruktur
untermauert die Attraktivität des Investment Cases u.E. grundsätzlich. Nach
Überarbeitung unseres Modells bestätigen wir daher das Rating „Kaufen“
sowie das Kursziel von 3,60 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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