Research-Studie


Original-Research: Ringmetall AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ringmetall AG

Unternehmen: Ringmetall AG
ISIN: DE0006001902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.01.2020
Kursziel: 3,60
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Marktposition in den USA wird durch strategisch sinnvolle Akquisition
weiter gestärkt Geschäftsjahresende

Akquisition erweitert Zugang zu wichtiger Kundengruppe: Mit Wirkung zum 01.
Januar 2020 übernimmt Ringmetall im Zuge eines Asset Deals den
Spannringproduzenten Sorini Ring Manufacturing Inc. mit Sitz in Chicago.
Sorini beschäftigt 37 Mitarbeiter und erzielt einen Jahresumsatz von rund 6
Mio. USD. Die neue Tochter wird vollständig in die USamerikanische
Gesellschaft Self Industries integriert, mit deren Übernahme Ringmetall
bereits in 2015 den Markteintritt in der Region vollzogen hatte. Mittels
Sorini stärkt Ringmetall insbesondere den Zugang zur Kundengruppe der
Fass-Rekonditionierer, die neben den Fassherstellern zu den wichtigsten
Abnehmern von Spannringen zählen.

Kaufpreismultiple nach Synergien sollte auf Zielniveau liegen: Gegenwärtig
erwirtschaftet Sorini einen gegenüber der Ringmetall-Gruppe noch
unterdurchschnittlichen Ergebnisbeitrag. Allerdings sieht der Vorstand
erhebliche Effizienzsteigerungs- und Synergiepotenziale in der Produktion,
die kurzfristig umzusetzen seien und die EBITDAMarge des Targets auf das
Konzernniveau (MONe: ca. 10-11%) heben dürften. Nach Unternehmensangaben
liegt der nicht näher bezifferte Kaufpreis nach Durchführung dieser
Maßnahmen auf dem bei anorganischen Wachstumsschritten avisierten Niveau
(MONe: 5- 6x EBITDA), so dass wir von einem Kaufpreis von umgerechnet rund
3,0 Mio. Euro ausgehen. Die Finanzierung der Akquisition erfolgt aus den
liquiden Mitteln des Konzerns. Die Transaktionskosten i.H.v. rund 0,05 Mio.
Euro wird Ringmetall noch für das Geschäftsjahr 2019 erfolgswirksam
verbuchen.

Weitere Zukäufe zu erwarten: Wie im Rahmen der Q3-Zahlen in Aussicht
gestellt, setzt Ringmetall die Akquisitionsstrategie auch im neuen Jahr
frühzeitig fort. Angesichts des Ziels einer Steigerung des Konzernumsatzes
auf rund 200 Mio. Euro in 2021 rechnen wir im laufenden Jahr mit mindestens
noch einem weiteren Zukauf im Packaging-Bereich. Die 2019er
Unternehmensziele (Umsatz 115 bis 125 Mio. Euro; EBITDA 8,5 bis 11,0 Mio.
Euro) sollten vor dem Hintergrund der jüngsten Stabilisierung der
Stahlpreise sowie der leichten konjunkturellen Entspannungssignale (u.a.
ifo-Geschäftsklimaindex Dezember +2,6 Punkte) wie prognostiziert in der
oberen Hälfte erreicht worden sein.

Fazit: Der Ausbau der bereits guten Marktstellung in den USA erscheint uns
nach strategischen und finanziellen Gesichtspunkten sinnvoll und
untermauert die Equity Story des Unternehmens. Operativ rechnen wir
kurzfristig ebenfalls mit gutem Newsflow, so dass die Aktie angesichts der
zuletzt schwachen Performance (6M relativ zum CDAX -20%) u.E. einiges an
Nachholpotenzial aufweist. Nach Einarbeitung der Übernahme und
Fortschreibung unseres DCF-Modells bestätigen wir die Kaufempfehlung mit
einem neuen Kursziel von 3,60 Euro (zuvor: 3,30 Euro).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19877.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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