Research-Studie


Original-Research: Ringmetall AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ringmetall AG

Unternehmen: Ringmetall AG
ISIN: DE0006001902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.03.2019
Kursziel: 4,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Erwartete Zahlen und vorsichtiger Ausblick stellen kurzfristig keine
Kurstreiber dar, Aktie bleibt aber attraktiv

Ringmetall hat heute vorläufige Zahlen für 2018 sowie die Guidance für 2019
vorgelegt.

[Tabelle]

Industrial Packaging treibt Umsatz: Der Konzernumsatz 2018 entsprach mit
110,5 Mio. Euro exakt unserer Prognose. Das Segment Industrial Packaging
erzielte dabei mit +10,2% auf 97,3 Mio. Euro ein leicht stärkeres Wachstum
als von uns erwartet (MONe: +9,5%). Dabei entfiel jeweils rund ein Drittel
des Anstiegs auf die organische Geschäftsentwicklung (+3,2%), höhere
Stahlpreise (+3,4%) sowie auf Akquisitionseffekte (+3,6%). Das zweite
Segment Industrial Handling schnitt mit einem Umsatzrückgang von 6,2% auf
13,2 Mio. Euro hingegen schwächer ab als von uns prognostiziert (MONe: 13,9
Mio. Euro, -1,7%). Dies impliziert für Q4 Erlöse i.H.v. 2,8 Mio. Euro und
damit 15,2% weniger als im Vorjahresquartal. Wir waren aufgrund des in Q3
erstmals im Berichtsjahr erzielten Wachstums auch in Q4 von einem leichten
Zuwachs ausgegangen (MONe: +4,9%).

Sondereffekte etwas niedriger als erwartet: Der u.E. dennoch weitgehend
erfolgreiche Verlauf der Neuausrichtung von Industrial Handling zeigt sich
im Ergebnis, das mit einem EBITDA von 1,2 Mio. Euro auf Vorjahresniveau
lag. Dies entspricht einer Margenverbesserung um 60 BP auf 9,1% (MONe:
8,7%). Im Segment Industrial Packaging ging das EBITDA aufgrund der vom
Unternehmen im Jahresverlauf kommunizierten nicht operativen Sondereffekte
im Rahmen der Erwartungen zurück (-6,7% auf 11,3 Mio. Euro). Die
Sonderkosten fielen mit insgesamt 2,0 Mio. Euro minimal niedriger aus als
von uns antizipiert (MONe: 2,1 Mio. Euro), so dass Ringmetall mit einem
aEBITDA i.H.v. 12,5 Mio. Euro knapp das untere Ende der Ergebniszielspanne
(12,5 bis 13,5 Mio. Euro) erreichte.

Vorsichtige Guidance: Für 2019 rechnet der Vorstand mit Erlösen von 120 bis
130 Mio. Euro sowie einem EBITDA von 12 bis 14 Mio. Euro. Unter
Berücksichtigung des anorganischen Wachstumsbeitrags durch die
Nittel-Übernahme (MONe: 13 Mio. Euro) impliziert das untere Ende der
avisierten Umsatzspanne einen organischen Rückgang von 3%. Nach Angaben des
Unternehmens sind jedoch „im operativen Geschäftsverlauf aktuell nur
geringe bis keine rezessiven Tendenzen zu verzeichnen“. Auch das
EBITDA-Ziel erscheint uns angesichts des Wegfalls der Sondereffekte in der
unteren Hälfte sehr vorsichtig, dürfte aber auch noch anfallende
Integrations- und Optimierungskosten der jüngsten Übernahme
berücksichtigen.

Fazit: Der Jahresabschluss 2018 entsprach insgesamt unseren Erwartungen,
der Ausblick fällt in der Tendenz jedoch leicht schwächer aus. Wir sehen
darin jedoch auch einen gewissen Risikopuffer und rechnen angesichts des
nach wie vor stabilen Marktumfelds im Jahresverlauf mit einer
Konkretisierung nach oben. Vor diesem Hintergrund bestätigen wir unsere
Kaufempfehlung und das Kursziel von 4,70 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17645.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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