Ringmetall SE
Original-Research: Ringmetall AG (von Montega AG): Halten
Original-Research: Ringmetall AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Ringmetall AG
Unternehmen: Ringmetall AG
ISIN: DE0006001902
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 06.11.2017
Kursziel: 4,30
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Patrick Speck
Ringmetall ist für weiteres Wachstum gut aufgestellt
Wir waren vergangene Woche mit dem Vorstandssprecher von Ringmetall in
Frankfurt und Hamburg auf Roadshow. Die wesentlichen Erkenntnisse der
Investorengespräche sind nachfolgend zusammengefasst.
Aktueller Geschäftsverlauf: Nach dem starken Wachstum in H1 (+9,7% yoy)
zeigte sich der Vorstand auch mit dem bisherigen Verlauf von H2 zufrieden.
Die angesichts der politischen Unsicherheit und des Verfalls der Lira
rückläufige Entwicklung in der Türkei (Umsatzanteil <3%), negative
Währungseffekte aus dem EUR/USD-Kurs sowie eine leicht nachteilige
Entwicklung des für den Absatzpreis maßgeblichen MEPS-Stahlpreisindex
können kompensiert werden. Trotz der üblichen saisonalen Abschwächung
verzeichnet Ringmetall aufgrund der guten Konjunktur in Deutschland und
anderen westeuropäischen Märkten sowie den USA eine anhaltend hohe
Nachfrage. Wir gehen daher für 2017 mit einem Umsatz von 102,5 Mio. Euro
und einem EBITDA von 12,8 Mio. Euro unverändert von einem Zieleinlauf am
oberen Ende der Guidance-Bandbreiten aus.
Jüngste Akquisitionen: In H2 wird dabei der seit 01. August
vollkonsolidierte Spannringproduzent Latza mit Jahreserlösen i.H.v. rund 5
Mio. Euro und einer EBITDA-Marge im zweistelligen Prozentbereich (MONe:
12%) einen positiven Umsatz- und Ergebnisbeitrag leisten. Das in China
zugekaufte Spannringgeschäft von HongRen dürfte dagegen erst ab Januar
konsolidiert werden. Mit einem Gesamtumsatzvolumen von rund 2,5 Mio. Euro
sollte Ringmetall im fragmentierten chinesischen Markt dann zum größten
Spannringproduzenten aufsteigen und den Break-Even erreichen. Mittelfristig
wird in der Region ein Umsatz von 5 bis 7 Mio. Euro sowie eine EBITDA-Marge
von 10% angestrebt.
Wachstumsperspektiven: Bis 2021 plant Ringmetall den Konzernumsatz auf rund
200 Mio. Euro zu steigern. Trotz des bereits hohen Marktanteils von ca. 80%
bei Spannringen avisiert der Vorstand ein organisches Wachstum auf 120 bis
130 Mio. Euro (CAGR 2016-2021e: ca. 5 bis 7%), womit Ringmetall das
Wachstum des Chemiemarkts übertreffen dürfte. Das Unternehmen adressiert
mit Spannringen ausschließlich „open top“-Fässer, deren Bedarf aufgrund des
Spezialitätentrends in der Chemieindustrie überproportional steigt.
Spielraum für anorganisches Umsatzwachstum i.H.v. 70 bis 80 Mio. Euro
ergibt sich durch (1) eine geplante Expansion nach Südamerika oder
Südostasien, (2) angrenzende Produktgruppen im Bereich
Gefahrgutverpackungen sowie (3) neue Applikationen für bestehende
Spannringprodukte (u.a. Rohrverbindungen). Angesichts der starken
Cash-Generierung und der deutlich reduzierten Verschuldung sieht sich
Ringmetall für kleinere und mittlere Akquisitionen (Sweet-Spot: 3 bis 30
Mio. Euro Umsatz) gut gerüstet. Im Falle einer größeren Übernahme werde
aber auch eine Kapitalerhöhung ins Auge gefasst.
Margensteigerung: Das für 2021 gesteckte EBITDA-Margenziel von 15% soll
durch einen höheren Automatisierungsgrad, Effizienzsteigerungen im Zuge der
Neu-Allokation von Produktionsanlagen sowie einen verbesserten Produktmix
erreicht werden. Letzteres zielt insbesondere auf den Bereich Industrial
Handling (Umsatzanteil rund 15%). Durch die Fokussierung auf margenstärkere
Eigenprodukte soll hier in 2017 bereits eine EBITDA-Marge von 10% erzielen
werden (2016: 3,9%).
Umstellung auf IFRS: Für 2018 plant Ringmetall neben attraktiven Zukäufen
den Wechsel in den geregelten Markt, um den Kreis potenzieller Investoren
zu vergrößern. Hierzu ist es zwingend erforderlich, die
Konzernberichterstattung auf IFRS umzustellen, was mit dem Jahresabschluss
2017 vollzogen werden soll. Dies hat u.a. zur Folge, dass die bislang laut
HGB planmäßigen Abschreibungen auf den Geschäfts- oder Firmenwert (MONe
2017: 2,2 Mio. Euro) entfallen, was einen spürbar positiven Effekt auf das
EBIT sowie das EPS nach sich zieht und die gängigen Multiples KGV und
EV/EBIT sichtlich attraktiver erscheinen lässt. Dabei handelt es sich
jedoch um einen rein kosmetischen GuV-Effekt ohne Relevanz für unser
Bewertungsmodell. Da weitere Folgen der IFRS-Umstellung auf die Wertansätze
in der Bilanz bislang unklar sind, werden wir unser Modell erst nach
Vorlage eines kompletten IFRS-Jahresabschlusses anpassen und behalten
insofern auch unsere GuVSchätzungen vorerst bei.
Fazit: Wir sehen Ringmetall angesichts der starken Geschäftsentwicklung und
des erfreulichen Track-Records bei früheren Akquisitionen für weiteres
Wachstum gut aufgestellt. Solange Zeitpunkt, Ausmaß und Stoßrichtung
weiterer Zukäufe aber wenig visibel bleiben, beschränken wir uns in unseren
Prognosen auf die organische Entwicklung. Auch hier verfügt Ringmetall
durch die führende Wettbewerbsposition in Europa und den USA gepaart mit
einer aussichtsreichen Positionierung in China über vielversprechende
Wachstums- und Synergiepotenziale. Vor diesem Hintergrund bestätigen wir
unsere Prognosen und das Kursziel von 4,30 Euro, stufen die Aktie aufgrund
des inzwischen geringen Upsides aber auf „Halten“ zurück.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15825.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
Aktuelle News
Aktuelle Berichte
Anstehende Events
Keine Events gefunden
Webcasts
Keine Webcasts gefunden