Research-Studie


Original-Research: Ringmetall AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ringmetall AG

Unternehmen: Ringmetall AG
ISIN: DE0006001902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.11.2019
Kursziel: 3,30
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Q3-Zahlen im Rahmen der Erwartungen – Nachlassende Volatilität der
Nachfrage erleichtert Kostenmanagement

Ringmetall hat vergangene Woche die 9M-Zahlen vorgelegt, die bezogen auf
den Umsatz und das operative Ergebnis im Rahmen unserer Erwartungen lagen.
Vor dem Hintergrund einer Stabilisierung des Marktumfelds geht der Vorstand
nun von einem Zieleinlauf in der oberen Hälfte der Guidance-Bandbreiten
aus.

[Tabelle]

Heterogene Entwicklung der Segmente: Mit 30,2 Mio. Euro (MONe: 30,0 Mio.
Euro) lagen die Erlöse in Q3 trotz geringerer Stahlpreise um 7,7% über dem
Vorjahreswert. Dabei verzeichnete das Segment Industrial Packaging
akquisitionsbedingt ein Wachstum von 12,1% auf 27,7 Mio. Euro. Die seit
Quartalsbeginn erstmals konsolidierte Inliner-Tochter Tesseraux entwickelte
sich nach Angaben des Unternehmens plangemäß, organisch sank der Umsatz im
Verpackungsbereich hingegen wie antizipiert leicht. Allerdings beobachtete
der Vorstand im zuletzt stark volatilen Spannringgeschäft zum Quartalsende
eine „Verstetigung der Nachfrage“, was sich positiv auf die operative
Planbarkeit und somit die Profitabilität in Q4 auswirken sollte. Im Segment
Industrial Handling brach der Umsatz um 23,5% auf 2,6 Mio. Euro ein. Zwar
legte das Geschäft mit eigenentwickelten Produkten weiter zu, doch geht
Ringmetall aufgrund des verschobenen Produktlaunchs eines Großkunden im
Bereich Flurförderzeuge erst nach H1 2020 wieder von einer anziehenden
Geschäftsentwicklung aus.

Solides Ergebnis: Das Q3-EBITDA lag mit 2,4 Mio. Euro deutlich über dem
Vorjahreswert und erreichte knapp unsere Prognose (MONe: 2,5 Mio. Euro).
Neben dem hinzugewonnenen profitablen Inliner-Geschäft wirkte sich ein IFRS
16-Effekt i.H.v. ca. 0,4 Mio. Euro positiv aus. Margenseitig zeigte sich im
Bereich Industrial Packaging erstmals in diesem Jahr eine leichte
Verbesserung (EBITDA-Marge +30 BP auf 10,8%). Das Segment Industrial
Packaging lieferte angesichts des Umsatzrückgangs jedoch anders als in den
Vorquartalen keinen positiven Beitrag (Segment-EBITDA 0,0 Mio. Euro).
Hinsichtlich des Konzern-EBITs sorgten die höheren Abschreibungen für ein
stagnierendes Ergebnis (1,1 Mio. Euro vs. Vj.: 1,2 Mio. Euro).

Akquisitionen in Q4 möglich: Neben einer erwarteten Verbesserung der
Profitabilität gab der Vorstand im gestrigen Conference Call auch bekannt,
dass noch im laufenden oder zu Beginn des kommenden Jahres zwei kleinere
Akquisitionen im Packaging-Bereich realisiert werden könnten. Wir haben
diese in unseren Prognosen wie üblich noch nicht antizipiert.

Fazit: Ringmetall hat in Q3 solide abgeschnitten. Wenngleich wir mit Blick
auf 2020 nach wie vor vorsichtig bleiben, dürfte die operative Entwicklung
in Q4 auch angesichts der schwachen Vorjahresbasis positiv ausfallen. Wir
bestätigen das Rating „Kaufen“ sowie unser Kursziel von 3,30 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19341.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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