Research-Studie


Original-Research: Ringmetall AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ringmetall AG

Unternehmen: Ringmetall AG
ISIN: DE0006001902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 21.08.2019
Kursziel: 3,30
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Q2-Ergebnis wie erwartet schwach – Umfassende Directors‘ Dealings sprechen
für anhaltende Zuversicht des Managements

Ringmetall hat gestern erwartet schwache vorläufige Zahlen zu H1 vorgelegt.
Bereits Ende Juli wurde aufgrund eines eingetrübten Geschäftsklimas die
Guidance gesenkt.

[Tabelle]

Umsatz in beiden Segmenten organisch rückläufig: Gestützt durch den
anorganischen Umsatzbeitrag der seit 01. Januar konsolidierten Nittel Halle
(+12,7%-Punkte) stiegen die Erlöse im Kernsegment Industrial Packaging um
9,7% auf 55,6 Mio. Euro. Organisch ging der Segmentumsatz aufgrund des
Nachfragerückgangs seitens der chemischen Industrie jedoch um 5,2% zurück.
Der Bereich Industrial Handling verzeichnete angesichts geringerer Abrufe
eines Herstellers von Flurförderzeugen einen Umsatzrückgang von 12,9% auf
6,1 Mio. Euro. In Summe legten die Konzernerlöse damit in H1 nur
akquisitionsbedingt um 7,0% auf 61,8 Mio. Euro zu. Allerdings zeigen die
Zahlen für das mit Nittel hinzugewonnene InlinerGeschäft (Umsatzbeitrag ca.
6,4 Mio. Euro) eine solide Entwicklung, was wir auf das dort höhere
Exposure bei Abnehmern aus dem Bereich nicht-zyklischer Konsum
zurückführen.

EBITDA wie erwartet unter Vorjahr: Aufgrund der im Verlauf von Q2 stark
schwankenden Nachfrageentwicklung war es Ringmetall trotz des hohen Anteils
an Zeitarbeitskräften nicht möglich, kostenseitig optimal zu reagieren, was
sich in einer höheren Personalkostenquote niederschlug. Mit 5,7 Mio. Euro
(MONe: 5,6 Mio. Euro) lag das EBITDA daher trotz eines positiven IFRS
16-Effekts (+0,7 Mio. Euro) um 10,3% unter dem Vorjahreswert. Die
angesichts des neuen Rechnungslegungsstandards erhöhten Abschreibungen
führten auf EBIT-Ebene zu einem noch deutlicheren Ergebnisrückgang (-35,0%
auf 3,5 Mio. Euro).

Directors‘ Dealings unterstreichen Vertrauen des Managements: Trotz des
schwachen Newsflows verlief die Kursentwicklung in den letzten Wochen
stabil, was auf umfassenden Directors‘ Dealings beruht. So haben die beiden
Vorstände Christoph Petri und Konstantin Winterstein über ihre jeweiligen
Beteiligungsgesellschaften zuletzt Aktien im Volumen von in Summe rund 900
Tsd. Euro erworben. Wir werten dies als Signal für ein grundsätzliches
Vertrauen in die Stärke des Unternehmens in einem zyklischen Umfeld.
Zugleich betonte der Vorstand, dass die neue Guidance (EBITDA 8,5-11,0 Mio.
Euro) am unteren Ende ein Worst Case-Szenario berücksichtige, von dem wir
aktuell aber nicht ausgehen. Die konjunkturelle Eintrübung sollte
Ringmetall zudem in Bezug auf die Fortsetzung der Akquisitionsstrategie
nützlich sein, die u.E. bis 2021 noch Zukäufe mit 40 bis 50 Mio. Euro
Umsatz vorsieht.

Fazit: Das neue Ergebnisziel erscheint tendenziell am oberen Ende
erreichbar, mit Blick auf 2020 halten wir die Visibilität gegenwärtig aber
noch für gering. Wir bestätigen daher unsere Empfehlung „Halten“ mit
unverändertem Kursziel von 3,30 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18753.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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