Research-Studie


Original-Research: Ringmetall AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ringmetall AG

Unternehmen: Ringmetall AG
ISIN: DE0006001902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 22.07.2019
Kursziel: 3,30
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick, Speck

Preview: Marktumfeld trübt sich merklich ein, Gegenwind dürfte auch für
Ringmetall zunehmen

Nach Gewinnwarnungen u.a. von BASF und Fuchs Petrolub sowie einer erneuten
Senkung der Jahresprognose des Branchenverbands hat sich das Sentiment im
Chemiesektor zuletzt deutlich verschlechtert. Wir gehen davon aus, dass die
derzeit abflauende Konjunktur mit etwas zeitlichem Abstand auch bei
Ringmetall Spuren hinterlassen wird.

Prognosesenkung wichtiger Branchenvertreter: Bereits Anfang Juli hatte der
Verband der Chemischen Industrie (VCI) nach schwachen Branchendaten im
ersten Halbjahr (Produktion -6,5% yoy; Umsatz -4% yoy) seine Erwartungen
für 2019 erneut leicht revidiert. Der Verband geht auf Gesamtjahressicht
nunmehr von einem Produktionsrückgang i.H.v. 4% aus (zuvor: -3,5%). Kurz
darauf hatte darüber hinaus der Schmierstoffhersteller Fuchs Petrolub
aufgrund der insbesondere im Juni weiter anhaltenden globalen Marktschwäche
bekannt gegeben, seine 2019er Ziele eines Umsatzwachstums zwischen 2 und 4%
sowie eines EBIT-Rückgangs von lediglich 5 bis 8% nicht erreichen zu
können. Eine aktualisierte Guidance wird das Unternehmen im Rahmen des
H1-Berichts am 01. August vorlegen. Am 08. Juli folgte eine massive
Gewinnwarnung von BASF. Der weltweit führende Chemiekonzern erwartet vor
dem Hintergrund der weltweiten Verlangsamung des Wirtschaftswachstums und
der Industrieproduktion im laufenden Jahr nun einen leichten Umsatzrückgang
(zuvor: +1-5%) sowie einen Rückgang des operativen Ergebnisses von bis zu
30% (zuvor: +1-10%).

Guidance erscheint ambitioniert: Den jüngsten Aussagen des Vorstands
zufolge verzeichnete Ringmetall nach dem schwachen Jahresauftakt (EBITDA
Q1: 2,5 Mio. Euro, -8,4% yoy) zu Beginn des zweiten Quartals eine deutliche
Geschäftsbelebung. Grundsätzlich erscheint uns das Unternehmen angesichts
des hohen Anteils an Zeitarbeitskräften ohnehin gut gerüstet, um auf
Nachfrageschwankungen kostenseitig schnell zu reagieren. Selbst bei einem
Q2-EBITDA auf Vorjahresniveau (3,4 Mio. Euro) impliziert das untere Ende
der Guidance für 2019 (EBITDA 12-14 Mio. Euro) in H2 allerdings ein
gegenüber H1 stabiles Ertragsniveau. Traditionell stellt H2 für Ringmetall
jedoch die schwächere Jahreshälfte dar (ca. 40% des EBITDAs). Zugleich
würde dies eine rund 50%-ige Ergebnissteigerung gegenüber Vorjahr bedeuten,
wenngleich im zweiten Halbjahr 2018 u.a. Transaktionskosten i.H.v. ca. 1
Mio. Euro aus der Nittel-Übernahme das Ergebnis belasteten. Die Zielsetzung
des Unternehmens erscheint uns vor dem Hintergrund des schwachen Ausblicks
der übrigen Branchenvertreter sowie der üblichen Saisonalität dennoch
mittlerweile sehr ambitioniert und dürfte bestenfalls unter Einbezug des
zum 01. Juli konsolidierten Inliner-Herstellers Tesseraux erreichbar sein
(MONe: EBITDA-Beitrag 2019 ca. 0,5 Mio. Euro). Wir gehen davon aus, dass
die Guidance spätestens im Rahmen des H1-Berichts am 19. September
entsprechend angepasst wird und senken unsere Prognosen für 2019 ff.
infolge der drohenden längerfristigen Marktschwäche deutlich.

Fazit: Der trübe Ausblick im Chemiesektor stellt u.E. die Erreichbarkeit
der Jahresziele in Frage, so dass schwacher Newsflow droht. Nach Anpassung
der Prognosen senken wir das Kursziel auf 3,30 Euro (zuvor: 4,50 Euro) und
stufen die Aktie auf „Halten“ ab.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18489.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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