Research-Studie


Original-Research: Ringmetall AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Ringmetall AG

Unternehmen: Ringmetall AG
ISIN: DE0006001902

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.06.2019
Kursziel: 4,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Ringmetall stärkt durch weitere Akquisition die Aktivitäten im
Inliner-Bereich

Ringmetall hat am Mittwoch die Akquisition eines weiteren Herstellers von
Fassinnenhüllen und verwandter Komponenten im Verpackungsbereich bekannt
gegeben. Damit baut das Unternehmen sein komplementäres Produktangebot
sukzessive aus.

Margenstarker Anbieter: Mit Wirkung zum 01. Juli 2019 übernimmt Ringmetall
100% der Tesseraux Spezialverpackungen GmbH mit Sitz in Bürstadt
(Südhessen). Tesseraux fertigt mit derzeit rund 50 Mitarbeitern vor allem
Inliner (u.a. Rundbodenbeutel) aus Kunststoff und Aluminium zur Abfüllung,
Lagerung sowie zum Transport von Flüssigkeiten oder pulverförmigen Medien.
In 2018 erzielte das Unternehmen einen Umsatz von ca. 8 Mio. Euro und
wächst etwas stärker als Ringmetalls Kerngeschäft. Die EBITDA-Marge liegt
bei rund 13% und damit über dem aktuellen Konzernniveau sowie der des
Inliner-Herstellers Nittel (zum 01. Januar übernommen), was u.a. auf einem
besseren Produkt-Mix beruht.

Kaufpreis dürfte angemessen sein: Der nicht genauer bezifferte Kaufpreis
entspricht nach Angaben Ringmetalls einem EBITDA-Multiple auf dem
Durchschnittsniveau der vergangenen Akquisitionen. In der Regel akquiriert
der Vorstand zu EBITDA-Multiples von 5 bis 6x. Die Übernahme von Nittel
erfolgte hingegen zu einem höheren Multiple, da der Ergebnisanteil ihrer
Auslandstöchter ins Beteiligungsergebnis einfließt. Wir schätzen den
Kaufpreismultiple der jetzigen Transaktion daher auf ca. 6,5x EBITDA, was
einer Zahlung von rund 7,0 Mio. Euro entsprechen dürfte. Dies erscheint uns
aufgrund der hohen Profitabilität und der strategischen Bedeutung der
Übernahme angemessen. Die Finanzierung stellt Ringmetall über frei
verfügbare Kreditlinien sicher.

Marktkonsolidierung wird aktiv vorangetrieben: Die Geschäftsaktivitäten im
Bereich der Fassinnenhüllen wird Ringmetall zukünftig in einer
Konzerngesellschaft bündeln, zudem sind weitere Schritte zur
Marktkonsolidierung geplant. Mit der Tesseraux-Muttergesellschaft SVD
Verpackungen GmbH wurde bereits ein Carve-Out zur Übernahme des
Forminliner- Geschäfts vereinbart (Umsatz 0,5 bis 1,0 Mio. Euro), der in
den kommenden Monaten vollzogen werden soll. Zur Erreichung des Umsatzziels
von rund 200 Mio. Euro in 2021 sollen weitere Akquisitionen folgen. Damit
nimmt Ringmetall neben der bereits marktführenden Stellung im
Spannringgeschäft auch bei Inlinern eine immer stärkere Rolle ein, was uns
im Hinblick auf das Synergiepotenzial und die Kundenbindung sehr sinnvoll
erscheint.

Guidance wird angepasst: Mit Veröffentlichung vorläufiger H1-Zahlen im
August wird Ringmetall die Guidance um die Effekte der
Tesseraux-Akquisition anpassen. Wir haben unsere Prognosen bereits jetzt
entsprechend aktualisiert. Da sich nach Angaben des CEOs im gestrigen
Conference Call das Marktumfeld im Verlauf von Q2 wieder aufhellte, sehen
wir derzeit keine Veranlassung, unsere Erwartungen hinsichtlich der
organischen Umsatzund Ergebnisentwicklung zu revidieren.

Fazit: Ringmetall hat u.E. eine gute Akquisition getätigt und baut die
Wettbewerbsposition weiter aus. Da marktseitig kurzfristig wohl kein
schärferer Einschnitt droht, sehen wir den erneuten Kursrücksetzer als gute
Kaufgelegenheit. Das Kursziel lautet weiterhin 4,50 Euro.


+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18299.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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