Research-Studie


Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.02.2021
Kursziel: 24,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Feedback HV: Exogene Faktoren erfordern Anpassung der Guidance –
Projekterfolge zeigen neue Wachstumsfelder auf

FORTEC hat am vergangenen Donnerstag die Hauptversammlung abgehalten.
Bereits im Vorfeld hatte der Vorstand vorläufige Zahlen für das erste
Halbjahr 2020/2021 vermeldet und aufgrund anhaltender Corona-Belastungen
die Guidance gesenkt.

Corona-Folgen lasten schwerer als erwartet: In H1 erzielte FORTEC einen
Konzernumsatz i.H.v. rund 37,5 Mio. Euro, was für Q2 einen Rückgang um
12,8% yoy auf 17,3 Mio. Euro impliziert. Damit sanken die Erlöse etwas
stärker als von uns antizipiert (MONe: -9,3% yoy auf 18,0 Mio. Euro). Das
Q2-EBIT von rund 0,5 Mio. Euro (-48,7% yoy) verfehlte unsere Erwartungen
deutlicher (MONe: 0,85 Mio. Euro). Die operative Marge fiel mit 2,9%
dadurch auch signifikant niedriger aus als in den bisherigen Quartalen der
Corona-Pandemie. Als wesentliche Gründe hierfür gab der Vorstand an, dass
der elektronische Bauteilemarkt derzeit u.a. durch lange Lieferzeiten und
Lieferengpässe, begrenzte Transportkapazitäten und höhere Frachtraten,
diverse Handelsbeschränkungen sowie nur kurzfristig ermittelbare
Kundenbedarfe geprägt ist. So haben sich beispielsweise die Kosten zur
Lieferung einer Display-Einheit auf dem Seeweg zuletzt annähernd
vervierfacht. Auch Einfuhrzölle in den USA schmälern die Profitabilität.
Diese exogenen Faktoren konnten bislang nicht gänzlich an die Kunden
weitergegeben bzw. durch Kosteneinsparungen kompensiert werden.

Guidance gesenkt, Projekterfolge zeigen neue Wachstumspotenziale: Für das
laufende Geschäftsjahr rechnet FORTEC nun mit einer Verringerung des
Umsatzes um bis zu 20% sowie des EBITs zwischen 20 und 35%. Da die Kunden
ihre Aufträge aktuell kurzfristiger disponieren, könne zudem der per 31.12.
nach wie vor solide Auftragsbestand i.H.v. 46,7 Mio. Euro (Vj.: 47,4 Mio.
Euro) in den nächsten Quartalen sinken. Allerdings verdeutlichen
vielversprechende Neuprojekte wie integrierte Display-Lösungen für
Ampelschaltungen oder EV-Charger sowie innovative Netzteile für
Spezial-Kühlschränke zur Impfstofflagerung auch die u.E. aussichtsreiche
und diversifizierte Projektpipeline des Unternehmens. Zur Stärkung der
Systemkompetenz avisiert der Vorstand zeitnah Zukäufe im Software-Bereich.

Relative Stärke FORTECs erkennbar: Im Wettbewerbsvergleich wird zudem
deutlich, dass sich FORTEC trotz der widrigen Umstände noch gut behaupten
kann. So schloss etwa die ebenfalls im Bereich von Power Supply-Lösungen
agierende und insgesamt ähnlich große FRIWO AG (Konzernumsatz 2020: 99,4
Mio. Euro) das Geschäftsjahr mit einem EBIT von -3,8 Mio. Euro (EBIT-Marge
-3,8%) ab und berichtete nahezu wortgleich über die Corona-bedingt
schwierigen Marktbedingungen. Zwar befindet sich das Unternehmen derzeit in
einer Transformationsphase, auch das um Einmaleffekte bereinigte Ergebnis
fiel nach vorläufigen Berechnungen aber nur ausgeglichen aus. Im selben
Zeitraum (Kalenderjahr 2020) blieb FORTEC bei Erlösen von 83,9 Mio. Euro
und einem EBIT von 5,4 Mio. Euro dagegen klar profitabel (EBIT-Marge:
6,4%). Wir blicken daher weiterhin positiv auf den Investment Case und
positionieren uns nun in etwa der Mitte der neuen Guidance-Bandbreiten.
Angesichts der auf Sicht höheren Kostenbasis senken wir zudem die
Margenprognose des Folgejahres.

Fazit: FORTEC musste die Jahresziele wie angenommen revidieren. Wir halten
die Probleme aber weiterhin für temporär und bestätigen unser Rating und
das Kursziel von 24,00 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22115.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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