Research-Studie


Original-Research: USU Software AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu USU Software AG

Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 35,30 Euro
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

- Halbjahreszahlen im Rahmen der Erwartungen
- USU-Guidance und GBC-Prognosen bestätigt
- Kurszielanstieg durch Roll-Over-Effekt

Mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 3,3 % auf 26,75 Mio. EUR (Q2 2020:
25,89 Mio. EUR) hat die USU Software AG ihren Wachstumskurs fortgesetzt.
Insgesamt verbesserten sich die Umsätze im ersten Halbjahr 2021 um 3,5 %
auf 53,93 Mio. EUR (VJ: 52,10 Mio. EUR) und damit wurde ein neuer
Halbjahres-Rekordwert erreicht. Unverändert profitierte die Gesellschaft
dabei von einer hohen Nachfrage nach Digitalisierungsprojekten, die während
der Corona-Pandemie von den Kunden verstärkt angegangen wurden.

Dies hatte zu vielen Neuaufträgen geführt, die insbesondere das
Beratungsgeschäft, welches um 8,2 % auf 31,99 Mio. EUR (VJ: 29,57 Mio. EUR)
stark zugelegt hatte, positiv beeinflusst haben. Zudem hatte sich der Trend
hin zu SaaS weiter fortgesetzt, so dass die wiederkehrenden Wartungs-/SaaS-
Erlöse ebenfalls um 4,7 % auf 16,60 Mio. EUR (VJ: 15,86 Mio. EUR) zugelegt
haben. Die besondere Dynamik in diesem Bereich wird anhand des
durchschnittlichen Wachstums (CAGR) ersichtlich, In den vergangenen fünf
Jahren lag der CAGR auf Halbjahresbasis bei einem hohen Wert von 9,2 %.
Demgegenüber steht ein tendenzieller Rückgang bei den Einmallizenzen, die
im ersten Halbjahr um 17,8 % auf 4,80 Mio. EUR (VJ: 5,84 Mio. EUR) gefallen
sind.

Aufgrund des weiterhin nur unterproportionalen Anstiegs der operativen
Kosten verzeichnete die USU Software AG einen dynamischen Anstieg des
bereinigten EBIT um 24,6 % auf 4,32 Mio. EUR (VJ: 3,47 Mio. EUR). Die
vergleichsweise stabile Kostenbasis dürfte auch vor dem Hintergrund der
pandemiebedingten Einschränkungen von geringeren Reisekosten oder
niedrigere Kosten im Zusammenhang mit dem Vertrieb (Kundenveranstaltungen,
allgemeine Veranstaltungen) profitiert haben. Aber auch das höhere
Umsatzniveau dürfte mit Skaleneffekten einhergegangen sein, auch wenn die
sehr margenstarken Lizenzerträge rückläufig waren.

Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen 2021 hat das USU-Management die
Guidance für das laufende Geschäftsjahr sowie die mittelfristigen Planungen
bestätigt. Für 2021 werden weiterhin ein leichtes Umsatzwachstum sowie ein
bereinigtes EBIT in Höhe von 9 bis 10 Mio. EUR erwartet. Mittelfristig soll
das Umsatzwachstum bei durchschnittlich 10 % liegen und bis 2024 die
bereinigte EBIT-Marge auf 13 bis 15 % angehoben werden. Dabei soll das
starke SaaS-Geschäft ein wichtiger Treiber sein sowie die
Kosteneinspareffekte im Zuge der 'One USU'-Strategieumsetzung für einen
überproportionalen Ergebnisanstieg verantwortlich sein.

Zudem sollte die Gesellschaft weiterhin vom Digitalisierungstrend sowie
insgesamt von der Tatsache, dass der überwiegende Teil der Kunden Branchen
angehört, die nicht von der Corona-Pandemie betroffen war, profitieren.
Diesbezüglich wurden in den vergangenen Monaten eine Reihe von Neukunden
gewonnen und insgesamt der Auftragsbestand auf einen neuen Rekordwert von
66,23 Mio. EUR (VJ: 59,55 Mio. EUR) deutlich gesteigert. Ausgehend von den
bestätigten Unternehmensprognosen behalten wir auch unsere Schätzungen für
unsere konkrete Schätzperiode 2021 bis 2023 unverändert bei.

Auf Basis unserer unveränderten Prognosen behalten wir auch unser DCF-
Bewertungsmodell unverändert bei. Dennoch erhöht sich das Kursziel auf
35,30 EUR (bisher: 33,65 EUR), ausschließlich als Resultat eines Roll-Over-
Effektes. Die neue Kurszielbasis ist der 31.12.2022 (bisher: 31.12.2021).
Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22864.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 03.09.2021 (08:25 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 03.09.2021 (11:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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