Eyemaxx Real Estate AG
Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG – von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu EYEMAXX Real Estate AG
Unternehmen: EYEMAXX Real Estate AG
ISIN: DE000A0V9L94
Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 19,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017/2018
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann
Planmäßiges starkes Wachstum im GJ 2016/2017 erwartet
Nachdem die EYEMAXX Real Estate AG im kürzlich abgelaufenen Geschäftsjahr
2016/2017 (GJ-Ende 31.10.2017) eine Reihe von Maßnahmen für das weitere
Unternehmenswachstum erfolgreich implementiert hat, hat die Gesellschaft
die Erwartung einer gegenüber dem Vorjahr deutlichen Gewinnsteigerung
(Jahresergebnis nach Steuern) im Geschäftsjahr 2016/2017 nochmals
bestätigt.
Die Basis für die erwartete und auch von uns im Vorfeld antizipierte
dynamische Ergebnissteigerung sind der Abschluss bzw. die planmäßige
Entwicklung der Immobilienprojekte. Allen voran zu nennen ist der
planmäßige Verlauf des Mannheimer Postquadrat’-Projektes, des mit einem
Gesamtvolumen in Höhe von 170 Mio. EUR größten Projektes der EYEMAXX-
Geschichte. Im Juli 2017 wurde hieraus ein Teil des Projektes an
AccorInvest im Rahmen eines Forward Sale und damit vor Baubeginn veräußert.
Bis zum Jahr 2019 soll die EYEMAXX in den veräußerten Objekten zwei Hotels
(ibis Hotel und ibis budget) mit einem Gesamtumfang von 170 bzw. 155 Zimmer
errichten. Neben den Hotels umfasst ‘Postquadrat’, welches zusammen mit
einem Joint-Venture-Partner errichtet wird, zudem 230 Wohnungen und 15.000
qm Büroflächen. Bis 2019 soll das Gesamtprojekt, bei einer EK-Rendite im
mittleren zweistelligen Prozentbereich, abgeschlossen werden. Der Track
Record der EYEMAXX zeigt, dass weitere Forward Sales beim Mannheimer
Projekt ein realistisches Szenario sind.
Im abgelaufenen Geschäftsjahr war die EYEMAXX zudem in der Lage die
Projektpipeline auf mittlerweile über 740 Mio. EUR (31.10.2016: >400
Mio. EUR) deutlich zu erhöhen. Neben dem Postquardrat-Projekt hat die
Gesellschaft zwei weitere großvolumige Projekte in Berlin-Schönefeld
erworben. Beide Projekte werden im Rahmen eines Joint Ventures gemeinsam
mit DIE Deutsche Immobilien Entwicklungs AG errichtet. In insgesamt 35
Gebäuden sollen rund 1.000 Wohneinheiten entstehen. Bei einem Gesamtvolumen
in Höhe von rund 340 Mio. EUR beläuft sich das von der EYEMAXX
aufzubringende Eigenkapital auf etwa 25,00 Mio. EUR. Der tatsächliche
Finanzierungsbedarf wird jedoch niedriger liegen, da die Projekte bis zum
Jahr 2021/2022 abgeschlossen werden und je nach Fertigstellung der
Projektabschnitte Liquiditätszuflüsse generieren.
Für das künftige Unternehmenswachstum beabsichtigt die EYEMAXX eine
Ausweitung der Entwicklungsaktivitäten auf die Planung, Entwicklung und
Erstellung von Mikro-apartments und Hotelentwicklungen. Diesbezüglich
befindet sich die Gesellschaft in fortgeschrittenen Gesprächen mit einem in
diesem Bereich tätigen Unternehmen. Es geht dabei um eine mögliche
Minderheitsbeteiligung sowie auch um einen direkten Einstieg in konkrete
Projekte. Mit einer Meldung hinsichtlich des Vollzugs rechnen wir noch im
laufenden Kalenderjahr.
Prognosen bestätigt, Kursziel von 19,00 EUR je Aktie unverändert
Wir hatten zuletzt (siehe Researchstudie vom 17.08.17) unsere Prognose an
die deutlich umfangreichere Projektpipeline nach oben hin angepasst. Wir
rechnen für die kommenden Geschäftsjahre, insbesondere vor dem Hintergrund
der planmäßigen Entwicklung der großen Projekte in Berlin und Mannheim aber
auch weiterer kleinerer Projekte (siehe Wiener Wohnprojekt etc.), mit einem
sukzessiven Anstieg der Gesamtleistung. Unverändert unterstellen wir dabei
ein Projekt-ROI zwischen 10-20 %.
Wie auch schon in den vergangenen Geschäftsjahren wird die EYEMAXX AG
künftig ein hohes Rentabilitätsniveau vorweisen. Dies liegt in erster Linie
an den Ergebnissen aus Gemeinschaftsunternehmen (at equity), die die
anteiligen Nachsteuerergebnisse der entsprechenden Projektgesellschaften
sind und diesen daher keine operativen Kosten gegenüberstehen. Die
Kostensituation der EYEMAXX AG wird dabei nahezu ausschließlich von den
typischen Holdingkosten dominiert (Personal, Kapitalbeschaffung etc.).
Ausgehend vom nur leicht angepassten DCF-Bewertungsmodell (anstehende und
erfolgte Kapitalerhöhung berücksichtigt) bestätigen wir unser bisheriges
Kursziel von 19,00 EUR je Aktie. Auf Basis des aktuellen Aktienkurses
ergibt sich derzeit ein Kurspotenzial in Höhe von über 50 % und daher
lautet das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/15931.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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