Research-Studie


Original-Research: Ludwig Beck AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG

Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 34,75 EUR
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Das erste Quartal 2018 liegt im Rahmen der Erwartungen und auch die
Guidance wurde bestätigt. Langfristig sollten signifikante
Margenverbesserungen möglich sein. Kursziel weiterhin 34,75 € – Rating:
Kaufen.

Im ersten Quartal 2018 verzeichnete der deutsche Einzelhandel einen
leichten Rückgang. Hauptursächlich für diese Entwicklung war der März,
welcher einen Umsatzrückgang von 6% aufwies. Im Vorjahreszeitraum konnte
der schwächere Februar noch durch einen starken März ausgeglichen werden.
Hintergrund dieser Entwicklung ist abermals die antizyklische
Wetterentwicklung mit einem sehr langen und kalten Winter, welcher den
Verkauf der Frühjahresmode deutlich erschwerte. Insgesamt soll der deutsche
Einzelhandel Umsatzeinbußen in Höhe von 3% im ersten Quartal verbucht
haben.

Auch der Konzern Ludwig Beck war von den ungünstigen Wetterverhältnissen
betroffen und so reduzierte sich der Umsatz um 5,5% auf 34,6 Mio. € (VJ:
36,6 Mio. €). Hauptursächlich für diesen Umsatzrückgang war das Segment
LUDWIG BECK, welches sich um 6,7% auf 15,2 Mio. € (VJ: 15,8 Mio. €)
reduzierte. Im Vergleich hierzu verbuchte das Segment WORMLAND einen
Umsatzrückgang von 3,8% auf 15,2 Mio. € (VJ: 15,8 Mio. €).

Ergebnisseitig konnte sich der Konzern trotz des Umsatzrückgangs dennoch
äußerst stabil entwickeln und das Ergebnis nach Steuern blieb konstant auf
-2,6 Mio. € (VJ: -2,6 Mio. €). Das erste Quartal ist in der Textilbranche
traditionell das schwierigste, da die Konsumenten in der Regel größere
Einkäufe im vorangegangenen Weihnachtsgeschäft getätigt haben. Auf
Gesamtjahressicht wird diese Entwicklung in der Regel durch das
überproportionale positive vierte Quartal ausgeglichen. Das Segment LUDWIG
BECK kann häufig sogar einen leicht positiven Ergebnisbeitrag im ersten
Quartal liefern. Auf EBITDA-Ebene ist diese Entwicklung weiterhin deutlich.
So erzielte das Segment LUDWIG BECK ein EBITDA in Höhe von 0,40 Mio. € (VJ:
0,90 Mio. €) im ersten Quartal 2018. Gegensätzlich hierzu wurde im Segment
WORMLAND ein negatives EBITDA in Höhe von -2,00 Mio. € (VJ: -2,20 Mio. €)
verbucht. Dennoch ist es positiv, dass sich der Trend der
Ergebnisverbesserung im Segment WORMLAND fortsetzt. Trotz des
Umsatzrückgangs konnte das negative Ergebnis weiter reduziert werden, was
für Kostenverbesserungen spricht. Über den Konzern bedeutet dies ein
EBITDA-Rückgang auf -1,60 Mio. € (VJ: -1,30 Mio. €).

Insgesamt spiegelt sich die Marktentwicklung größtenteils auch in der
Entwicklung vom Konzern LUDWIG BECK wider. Bei optimalen klimatischen
Bedingungen könnten auch mit deutlich überproportionalen Umsatz- und
Ergebnisentwicklungen gerechnet werden. Durch das effiziente
Kostenmanagement der Gesellschaft, konnte das Ergebnis auf Nettoebene
stabil gehalten werden.

Im Rahmen der Zahlen des ersten Quartals 2018 bestätigen wir unsere
Prognose und verweisen auch auf den Research Report vom 05.04.2018 für
einen detaillierten Prognosebericht. Wir gehen davon aus, dass ein leichtes
Wachstum über beide Segmente erfolgen sollte und erwarten einen
Brutto-Umsatz in Höhe von 174,50 Mio. € im Geschäftsjahr 2018 und 175,00
Mio. € im Jahr 2019. Die zukünftige Ergebnisentwicklung sollte weiterhin
maßgeblich vom Segment WORMLAND abhängig sein. Denn im Vergleich zum
Segment WORMLAND ist das Segment LUDWIG BECK hochprofitabel und konnte über
die Jahre die Marge sukzessive steigern. Konträr hierzu ist das Segment
WORMLAND noch nicht profitabel, jedoch konnten schon signifikante
Ergebnisverbesserungen seit der Übernahme durch LUDWIG BECK erreicht
werden. Wir gehen davon aus, dass langfristig auch das Segment WORMLAND die
Profitabilität erreichen wird. Hintergrund dieser Entwicklung ist ein
Knowhow-Transfer aus dem Segment LUDWIG BECK. Wir gehen davon aus, dass
sich das EBIT im Jahr 2018 auf 6,49 Mio. € (Netto-Marge: 4,4%) erhöhen wird
und im Jahr 2019 vorrausichtlich 7,57 Mio. € (Netto-Marge 5,1%) erreichen
wird.

Wir bestätigen unsere Prognose und auch das Kursziel von 34,75 € je Aktie
und vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16403.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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