Research-Studie


Original-Research: Surteco Group SE - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Surteco Group SE

Unternehmen: Surteco Group SE
ISIN: DE0005176903

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Buy
seit: 16.11.2020
Kursziel: EUR 28,90 (bislang: EUR 28,50)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Hasler

Drittes Quartal 2020 deutlich besser als erwartet

Die negativen Folgen der COVID-19-Pandemie machen sich bei Surteco in immer
geringerem Maße bemerkbar. Nach neun Monaten lagen die Erlöse - bereinigt
um Währungseffekte aus der Abwertung des Brasilianischen Real in Höhe von
ca. EUR -8 Mio. und dem Verkauf des nordamerikanischen Imprägniergeschäfts,
das im vergangenen Jahr bis zum Verkauf im Juli Umsatzerlöse in Höhe von
EUR 16,9 Mio. erwirtschaftet hatte, - mit EUR 459,3 Mio. um lediglich rund
-7% unter ihren Vorjahreswerten. Während die Erlöse in den Segmenten
Decoratives und Technicals mit -13,5% bzw. -24,4% (bzw. adjustiert ca. -4%)
unter den Vorjahreswerten lagen, konnte Surteco im Segment Profiles die
Erlöse nach neun Monaten sogar um 11,5% steigern. Dabei profitierte Surteco
Angabe gemäß insbesondere von einer Ausweitung der Cocooning-getriebenen
DIY-Aktivitäten bei Bau und Renovierung.

Nachdem die Rohertragsmarge vor allem infolge rückläufiger PVC- und PP-
Preise um 270 Basispunkte gesteigert werden konnte, ergab sich in
Verbindung mit niedrigeren Personal- und sonstigen betrieblichen
Aufwendungen nach neun Monaten mit EUR 28,8 Mio. ein nur knapp unter dem
Vorjahr (EUR 31,6 Mio.) liegendes operatives Ergebnis. Die EBIT-Marge lag
mit 6,3% um 30 Basispunkte über dem Vorjahreswert. Nach der frühzeitigen
Inanspruchnahme der Kontokorrentlinien lag die Bruttoliquidität zum
Stichtag bei EUR 129,4 Mio. Die Nettoverschuldung lag mit EUR 154,5 Mio.
auf dem niedrigsten Stand seit Ende 2016.

Abgesehen davon, dass die im zweiten Quartal 2020 erlittenen Einbußen bis
Jahresende nicht aufgeholt werden könnten, wurde eine Guidance für das
Gesamtjahr 2020e nicht ausgesprochen. Bestätigt wurden auf dem Conference
Call indes die für 2023e geltenden Mittelfristprognosen eines EBIT zwischen
EUR 55 und 65 Mio., die mit einer Erweiterung der geographischen Präsenz
(avisiert werden v.a. eine bessere Präsenz in China und Russland), einem
weiteren organischen und anorganischen Wachstum im Segment Profiles und
einer weiteren Reduzierung der Standorte und der Anzahl der rechtlichen
Einheiten einhergehen sollen.

Wir bestätigen unser Buy-Rating für die Aktien der Surteco Group SE. Nach
Einarbeitung der besser als von uns erwarteten Neunmonatszahlen heben wir
unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell abgeleitetes Kursziel auf
EUR 28,90 von bislang EUR 28,50 je Aktie an (Base-Case-Szenario) an.
Mittelfristig sind nach u. E. deutlich höhere Kursziele möglich, wenn wir
die in diesem Jahr angehobenen Risikoparameter unseres sich am Fama-French-
Modell orientierenden Faktoransatzes nach einem Abflauen der COVID-19-
Pandemie auf ein Normalniveau zurücknehmen können.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21844.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 74443558/ +49 (172) 31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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