Research-Studie


Original-Research: capsensixx AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu capsensixx AG

Unternehmen: capsensixx AG
ISIN: DE000A2G9M17

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 23.03.2020
Kursziel: 10,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Benjamin Marenbach

Nach vorläufigen Zahlen (ohne Corona) auf dem richtigen Weg

capsensixx hat kürzlich vorläufige Zahlen für 2019 bekannt gegeben, die
unsere Erwartungen durch die Entkonsolidierung der verlustbringenden
coraixx deutlich übertroffen haben.

Auf Gesamtjahresbasis stieg das EBITDA vor Anteilen Dritter nach der
Entkonsolidierung der defizitären Gesellschaft um 17,5% auf 9,2 Mio. Euro
an (Vorjahr: 7,8 Mio. Euro; MONe 2019 inkl. coraixx: 6,7 Mio. Euro). Dazu
trug Q4 2019 mit einem Anteil von 4,3 Mio. Euro (47%) maßgeblich bei. Der
vorläufige Nettojahresüberschuss nach Anteilen Dritter hat sich nach dem
Wegfall des coraixx-Geschäfts fast auf 2,5 Mio. Euro verdoppelt (Vorjahr:
1,3 Mio. Euro). Dabei schlug coraixx im Vorjahr laut
Segmentberichterstattung 2018 mit rund -0,74 Mio. Euro zu Buche. Laut der
Meldung zu den vorläufigen Zahlen betrug der 2018er-Verlustbeitrag der
coraixx allerdings 1,9 Mio. Euro. Wir gehen daher davon aus, dass es durch
die Entkonsolidierung der Gesellschaft in 2019 zu einer Änderung der
Abschreibungsmethodik und somit zu einer Korrektur der 2018er-Zahlen kommen
wird. Gleichzeitig verlief das KVG-Kerngeschäft im Geschäftsjahr 2018
aufgrund der damaligen Marktschwäche unterdurchschnittlich, sodass sich in
der starken Verbesserung auch Basiseffekte wiederspiegeln. Letztlich hat
der Nettojahresüberschuss auf um coraixx-Effekte bereinigter Basis nun
wieder das Niveau von 2017 erreicht.

Zwar ist die Abgabe einer validen Prognose für das aktuelle Geschäftsjahr
im Kerngeschäft Axxion u.E. vor dem Hintergrund des vom Corona-Virus
geprägten Marktumfeldes derzeit nur erschwert möglich, allerdings dürften
einige Axxion-Kunden zum Geschäftsjahresstart sehr gutes Neugeschäft
generiert haben. Auch von der Qualität eines Großteils der von Axxion
administrierten aktiv-gemanagten Fonds sind wir nach wie vor überzeugt.
capsensixx verfügt zudem über ausreichende Netto-Liquidität (14,7 Mio. Euro
Zahlungsmittel und Äquivalente; Marktkapitalisierung 23,8 Mio. Euro;
Verbindlichkeiten LuL 8,7 Mio. Euro), geringe Verschuldung (Langfristige
Verbindlichkeiten 3,6 Mio. Euro) sowie stabile positive Cashflows.
Insgesamt dürfte der Konzern die aktuelle Krise u.E. daher gut überstehen,
wenngleich die KVG von der Marktkorrektur natürlich stark getroffen werden
dürfte. Unsere Prognosen für das laufende Jahr haben wir an die aktuelle
Situation und die coraixxEntkonsolidierung angepasst, dabei gehen wir von
einer Normalisierung und Markterholung zum Ende des Jahres aus.
Mittelfristig rechnen wir weiterhin mit mindestens branchenkonformen
Wachstumsraten in Höhe von 6 bis 8%.

Fazit: Operativ befindet sich capsensixx nach Wegfall des Verlustbringers
coraixx u.E. auf dem richtigen Weg. Auf normalisierter Ergebnisbasis und
ohne die Effekte aus der CoronaKrise wirkt die Aktie zudem günstig. Auch
wenn die endgültigen Folgen der Krise noch schwer abzusehen sind, rechnen
wir zudem damit, dass capsensixx diese Phase problemlos überstehen wird.
Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung bei einem reduzierten Kursziel
von 10,00 Euro (zuvor: 11,00 Euro).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20323.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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