Research-Studie


Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE0005751986

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.01.2021
Kursziel: 13,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Pierre Gröning, Niklas Bentlage

Großaktionäre kündigen verpflichtendes Übernahmeangebot an – Angebotspreis
unseres Erachtens unattraktiv

SMT Scharf wurde am Montag darüber informiert, dass der langjährige
Großaktionär Shareholder Value durch Ausweitung seiner
Aktionärsvereinbarung mit anderen Parteien die kapitalrechtliche Kontrolle
über den Konzern gewonnen hat und folglich ein Pflichtangebot zum Erwerb
aller ausstehenden Inhaberaktien abgeben wird. Den in diesem Zusammenhang
angesetzten Preis erachten wir als unattraktiv und empfehlen die Aktie
daher unverändert zum Kauf.

Offerte dürfte Aktionärsstruktur nicht substanziell verändern: Die
Aktionäre Shareholder Value Beteiligungen AG, Share Value Stiftung und Frau
Christiane Weispfennig koordinieren ihre Stimmrechte bereits seit 2014 im
Rahmen eines gemeinsamen Pools und halten schon seit längerer Zeit einen
Anteil von > 25% an SMT Scharf. Durch den jüngst erfolgten Beitritt des
Aktionärs Dr. Helmut Fink (Aufsichtsratsvorsitzender der Shareholder Value
Beteiligungen AG) zu der Vereinbarung wurde nunmehr die 30%-Schwelle
überschritten (30,24%), wodurch das Konsortium ein verpflichtendes
Übernahmeangebot ohne Mindestannahmeschwelle abgeben muss. Die
Privatpersonen Frau Weispfennig und Herr Dr. Fink werden dabei auf Antrag
von der Erwerbspflicht befreit. Der Angebotspreis soll nach Angaben des
Bieters dem gesetzlichen Mindestniveau entsprechen, das angesichts von
Vorerwerben in den letzten sechs Monaten bei voraussichtlich 8,22 Euro pro
Aktie liegt (vorbehaltlich der Bestätigung durch die BaFin). Dieser Preis
würde einen Discount von ca. 8% zum letzten Schlusskurs seit
Veröffentlichung der Meldung implizieren und in deutlicher Diskrepanz zu
dem von uns ermittelten Fair Value der Aktie stehen. In Kombination mit dem
bevorstehenden operativen Turnaround, der mit der in China ab diesem Jahr
verpflichtenden Umsetzung der neuen Emissionsrichtlinie „China III“ und dem
damit einhergehenden substanziellen Erlöspotenzial für SMT Scharf u.E.
visibel ist, erscheint das Angebot nicht attraktiv. Folglich erwarten wir,
dass die Möglichkeit zur Andienung nur in geringem Maße genutzt und die
Aktionärsstruktur nicht massiv beeinflusst wird.

Angestrebtes Downlisting sollte Kapitalmarktkommunikation nicht wesentlich
schaden: Im Zuge des Übernahmeangebots hat der Bieter zugleich eine
Downlisting-Vereinbarung mit SMT Scharf geschlossen, nach der das
Unternehmen den Widerruf der Zulassung sämtlicher Aktien zum Handel im
Regulierten Markt der Frankfurter Wertpapierbörse und im Segment Prime
Standard plant und den Wechsel in ein Qualitätssegment des Freiverkehrs
einer deutschen Börse beabsichtigt (z.B. Scale, m:access oder Primärmarkt).
Während hierdurch spürbare Kosteneinsparungen realisiert werden sollten
(u.a. Beratungs- und Anwaltskosten), hat der Vorstand betont, die bisherige
Frequenz und Transparenz der Kommunikation (u.a. in Form von
Quartalsberichten) nicht einschränken zu wollen. Unter dieser Prämisse
erachten wir den Schritt als nachvollziehbar und sinnvoll.

Fazit: Der Investment Case wird durch das angekündigte Pflichtangebot der
Großaktionäre u.E. nicht wesentlich verändert. Der bevorstehende
Wachstumsimpuls in China dürfte die operative Performance in 2021 gegenüber
dem Vorjahr deutlich verbessern, während die Bewertung weiterhin moderat
erscheint. Daher bestätigen wir Rating und Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21991.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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