Research-Studie


Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE0005751986

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.11.2020
Kursziel: 13,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Pierre Gröning

Q3: Außerplanmäßige Abschreibungen überschatten besser als erwartetes
operatives Ergebnis und führen zu Prognoseanpassung

Wie von uns antizipiert hat SMT Scharf auch im dritten Quartal unter der
global reduzierten Bergbauaktivität erheblich gelitten. Während die
operativen Kennzahlen zwar besser als erwartet ausgefallen sind,
beeinflusste vor allem eine intensive Restrukturierung des Geschäfts in
Kanada das berichtete Periodenergebnis deutlich negativ. Infolgedessen sind
auch die Jahresziele nicht mehr erreichbar, weswegen wir unsere Schätzungen
reduzieren.

Umsatz erneut deutlich rückläufig, Ergebnis durch Wertberichtigungen
verzerrt: Wenig überraschend verzeichneten sowohl das Neuanlagen- (-19,7%
yoy) als auch das After-Sales-Geschäft (-30,1% yoy) ebenfalls in Q3
spürbare Einbußen. Daraus ergibt sich insgesamt ein Konzernerlös von 13,3
Mio. Euro (-19,8% yoy), der damit zumindest unsere Schätzung übertrifft
(12,3 Mio. Euro) und das bislang stärkste Quartal des laufenden
Geschäftsjahres darstellt (Q1: 10,7 Mio. Euro; Q2: 13,0 Mio. Euro).

Das berichtete EBIT liegt mit -5,4 Mio. Euro substanziell unter dem
Vorjahreswert (1,0 Mio. Euro) und unserer vorherigen Annahme (0,2 Mio.
Euro). Maßgeblicher Grund hierfür ist jedoch der seit einiger Zeit laufende
Restrukturierungsprozess der in 2018 akquirierten kanadischen Tochter RDH
Mining Equipment, im Zuge dessen nun nicht liquiditätswirksame
Wertberichtigungen von insgesamt 5,1 Mio. Euro für verschiedene
Vermögenswerte vorgenommen wurden. Neben einer Abschreibung der Marke
„RDH“, die zukünftig nicht mehr verwendet werden soll, hat SMT Scharf u.a.
auch den Kundenstamm, Gebäude und technische Anlagen neu bewertet ebenso
wie die Vorräte aus unfertigen und fertigen Erzeugnissen, deren realistisch
erzielbare Veräußerungserlöse nicht mehr dem bisherigen Bewertungsansatz
entsprachen. Darüber hinaus hat der Konzern auch in der SMT-Gruppe
Wertberichtigungen i.H.v. knapp 1,5 Mio. Euro auf insgesamt drei
Entwicklungsprojekte umgesetzt, für deren Prototypen bzw.
Modellentwicklungen auf Basis aktueller Erkenntnisse keine
Kundenbestellungen mehr zu erwarten sind. Ohne diese Sondereffekte wäre das
EBIT aus dem operativen Geschäft in Q3 mit rund 1,2 Mio. Euro trotz der
geringen Umsatzbasis wohlgemerkt erstaunlich positiv ausgefallen, was als
Beleg für die erfolgreichen Kostensenkungsmaßnahmen des Managements
gewertet werden kann.

Schätzungen entsprechend neuer Ausgangssituation angepasst: Auf Basis des
erzielten 9M-Niveaus (Umsatz: 36,9 Mio. Euro; EBIT: -7,2 Mio. Euro) geht
der Vorstand nunmehr davon aus, einen Konzernerlös von 48 bis 50 Mio. Euro
(zuvor: 55 bis 57 Mio. Euro) und ein EBIT von -6,0 bis -6,5 Mio. Euro
(zuvor: -1,4 bis -1,6 Mio. Euro) zu erreichen. Nachdem wir unsere
Umsatzprognose bereits im Vorfeld reduziert hatten, haben wir nun auch die
nicht erwartbaren Sonderabschreibungen in unserem Modell reflektiert.

Fazit: Wenngleich sich die massiven Sonderabschreibungen in das derzeit
ohnehin schwache Sentiment einreihen, hat sich an den strukturellen
Perspektiven des operativen Geschäfts u.E. nichts geändert. Im Fokus bleibt
für uns der ersichtliche Wachstumsimpuls in China, der ab dem kommenden
Jahr substanzielles Erlös- und Ergebnispotenzial bietet. In Anbetracht
dessen bestätigen wir Rating und Kursziel.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21845.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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E-Mail: research@montega.de

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