Research-Studie


Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE0005751986

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.02.2020
Kursziel: 15,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Pierre Gröning

Vorläufige Zahlen: Ziele für 2019 dank starkem Schlussquartal in China
deutlich übertroffen

SMT Scharf hat heute vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2019
veröffentlicht, die wie von uns antizipiert deutlich über der zuletzt
kommunizierten Guidance liegen.

Umsatz und EBIT oberhalb unserer zuletzt angehobenen Schätzungen: Der
Konzernerlös stieg im abgelaufenen Geschäftsjahr auf über 75,0 Mio. Euro
(> +6% yoy), womit nicht nur die im Oktober angepasste Prognose
(65,0-67,0 Mio. Euro), sondern auch unsere jüngst angehobene Schätzung
(73,7 Mio. Euro) und sogar die ursprüngliche Guidance (72,0-75,0 Mio. Euro)
übertroffen werden konnte. Analog hierzu liegt auch das EBIT mit deutlich
über 6,0 Mio. Euro (> +13% yoy) oberhalb des Unternehmensziels (jüngst:
4,5-5,0 Mio. Euro; ursprünglich: 5,5-6,0 Mio. Euro) und unserer bisherigen
Erwartung (5,4 Mio. Euro).

Hauptgrund hierfür war ein deutlich stärker als befürchtetes Schlussquartal
im wichtigen chinesischen Markt (ca. 40% Umsatzanteil). Dort hatte die
Einführung neuer Regulierungsanforderungen für Emissionsgrenzen von
Maschinen im Einsatz unter Tage („China III“) in Q3/19 zu substanziellen
Produktionsumstellungen und Lieferverzögerungen der benötigten Motoren
geführt, während die Nachfrage nach Maschinen mit der bisherigen
Motorengeneration („China II“) einbrach. Entgegen der Erwartungen haben
zahlreiche Schlüsselkunden jedoch in Q4/19 aufgrund des dringenden Bedarfs
an zusätzlicher Transportkapazität eine über den Erwartungen liegende
Anzahl an Maschinen der alten Generation bestellt.

H1/20 dürfte von mangelnder Verfügbarkeit der neuen Motorenserie belastet
sein: Trotz der unerwartet starken Nachfragebelebung in Q4/19 dürfte das
Geschäft in China in H1/20 von der weiterhin fehlenden Verfügbarkeit der
neuen Motoren gedämpft werden. Gemäß Vorstand wird derzeit mit einem
Abschluss des Zulassungsprozesses und dem damit verbundenen Verkaufsstart
in Q3/20 gerechnet, sodass sich fortan entsprechende Aufholeffekte bieten
sollten. Mittelfristig könnte SMT Scharf u.E. vor dem Hintergrund des
verpflichtenden Austauschs alter Maschinen ab 2021 sogar spürbar von den
neuen Vorschriften profitieren. In Anbetracht der geringen Visibilität des
weiteren Zulassungsprozesses und potenzieller Auswirkungen durch den
Coronavirus positionieren wir uns im Prognosezeitraum jedoch zunächst
konservativ und gehen für das laufende Geschäftsjahr von einem stabilen
Konzernerlös und einer rückläufigen EBIT Marge aus. Letztere dürfte vor
allem aus den Kosten für die Entwicklung und den Ramp-up der neuen
Motorengeneration resultieren.

Fazit: Dank eines starken Schlussspurts hat SMT Scharf mit seinen
Geschäftszahlen für das Jahr 2019 für eine positive Überraschung gesorgt.
Wenngleich H1/20 angesichts der Herausforderungen in China durchwachsen
ausfallen dürfte, bietet die neue Regulatorik vor Ort die Chance für
entsprechende Nachholeffekte. Ungeachtet dieser temporären Schwankungen
sind wir vom strukturellen Investment Case weiterhin überzeugt und
bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 15,50 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20157.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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