Research-Studie


Original-Research: Vectron Systems AG - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Sell
seit: 11.02.2021
Kursziel: EUR 2,45 (unverändert)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Thilo Hasler

Wenig überraschende Gewinnwarnung - Sell

Heute hat Vectron die von uns mehrfach angekündigte und aus unserer Sicht
längst angebrachte Gewinnwarnung ausgesprochen und die Prognosen für das
laufende Geschäftsjahr 2021e zurückgenommen. Als Begründung greift das
Unternehmen auf die gestern von Bund und Ländern beschlossene Verlängerung
des Lockdowns zurück.

Diese Argumentation ist für uns nicht nachvollziehbar und ein Beleg für die
Hilflosigkeit, das Unternehmen durch das nicht erst seit gestern massiv
belastete Marktumfeld zu manövrieren. Deutschland befindet sich seit
Monaten im Lockdown, der für einen Außenstehenden mit signifikanten
Auswirkungen auf die Ertragslage von Vectron verbunden ist - sein muss.
Trotzdem hat der Vorstand in Pressemeldungen und Unternehmenspräsentationen
eine massive Ausweitung der Geschäftstätigkeit prognostiziert, was die
aktuell bedrohliche Lage der Zielkunden des Unternehmens - den Gastronomen
- völlig auszublenden scheint. So hat der Gaststättenverband Dehoga seit
Ausbruch der Pandemie in zahlreichen Veröffentlichungen davor gewarnt, dass
sich ein Großteil der Gastronomen und Hoteliers 'in ihrer Existenz bedroht'
sähe oder eine Betriebsaufgabe in Erwägung zöge. Ungeachtet dessen hat der
Vectron-Vorstand mit Verweis auf die sogenannte Fiskalisierung Szenarien
aufgestellt, die für Außenstehende eine massive Unterbewertung der Aktie
versprachen, später jedoch regelmäßig relativiert und mit Verweis auf
äußere Umstände zurückgenommen werden mussten.

Angesichts einer nach unserer Einschätzung verbesserungsfähigen
Bereitschaft, den Kapitalmarkt zeitnah mit einer realistischen Einschätzung
über die aktuelle Ertragslage zu informieren, befürchten wir, dass früher
oder später auch die erst Anfang der Woche vom Unternehmen bestätigte
'bilanzielle Stärke' sowie die liquiditätsseitige 'gute Aufstellung' des
Unternehmens revidiert werden. Auch die für 2022e ausgegebene Guidance, die
Umsätze von EUR 65,0 Mio. bei einem EBITDA von EUR 16,25 Mio. vorsieht und
heute nicht explizit gekappt wurde, sehen wir - nicht erst seit heute - als
nicht erreichbar an, so dass aus unserer Sicht eine Fortsetzung der
belasteten Nachrichtenlage droht.

Seit Aufnahme unserer Research-Coverage am 4.12.2020 hat die Vectron-Aktie
den DAX underperformt (-3,5% vs. DAX +4,8%). Wir bestätigen unser Sell-
Rating und unser aus einem dreistufigen Discounted-Cashflow-Entity-Modell
(Primärbewertungsmethode) abgeleitetes Kursziel von EUR 2,45 (Base-Case-
Szenario). In einer Monte-Carlo-Analyse haben wir alternative Umsatz- und
Ertragsszenarien zugrunde gelegt und errechnen Werte des Eigenkapitals in
einer Bandbreite zwischen EUR 2,04 und 2,77 je Aktie.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22104.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49(89)74443558/ +49(152)31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Kaufen: Vectron Systems AG legt verstärkt Fokus auf Digitalgeschäft

Nachdem die Vectron Systems AG bislang insbesondere Kassensysteme verkauft hat, wird nun das Digitalgeschäft stärker in den Fokus rücken. Damit sollen die wiederkehrenden Einnahmen und die Wertschöpfung je Kunde deutlich erhöht werden. Über Cloud-Module können die Kunden nun mehrere digitale Services, die sie sonst über viele Einzelverträge abdecken, direkt mit dem Erwerb der Vectron-Kassen über den Fachhandel dazubuchen. Wir haben die Vectron Systems AG im Rahmen eines DCF-Modells bewertet und ein Kursziel in Höhe von 21,15 € ermittelt und vergeben das Rating KAUFEN.

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