Research-Studie


Original-Research: Vectron Systems AG - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG
ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Sell
seit: 08.02.2021
Kursziel: EUR 2,45 (unverändert)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Thilo Hasler

Industrie im Lockdown

Die heute von Vectron vorgelegten vorläufigen Umsatzzahlen für das
abgelaufene Geschäftsjahr 2020e in Höhe von rund EUR 28,0 Mio. lagen leicht
unter unseren Erwartungen von EUR 28,4 Mio. (-1,3%), jedoch im Rahmen der
Guidance. Zur Ertragsentwicklung wurden in der Vorabmeldung keine Angaben
gemacht.

Unverändert sehen wir für Vectron für das laufende Jahr keine nennenswerten
operativen Verbesserungen. Wir rechnen mit einem deutlichen Anstieg der
Insolvenzen im Gaststättengewerbe, was auch durch Pressemeldungen der
Dehoga bestätigt wird. Diese hatte in einer unlängst veröffentlichten
Umfrage berichtet, dass sich mehr als 75% der Gastronomen und Hoteliers 'in
ihrer Existenz bedroht' sehen und rund 25% der Unternehmer konkret die
'Betriebsaufgabe in Erwägung zieht'. Das Hauptproblem einer fehlenden
Öffnungsperspektive dürfte auch in dem am Mittwoch stattfindenden
Gipfeltreffen der Bundesregierung mit den Ministerpräsidentinnen und
Ministerpräsidenten nicht gelöst werden, da bereits angekündigt wurde, dass
nicht die Wiederöffnung von Einzelhandel oder Gaststätten, sondern der
Kitas und Schulen im Vordergrund stünde. Der Lockdown im
Gaststättengewerbe könnte nach den jüngsten Äußerungen von
Bundeswirtschaftsminister Altmeier bis Ostern verlängert werden, wodurch
die von Vectron für 2021e erwartete Sonderkonjunktur nach unserer
Einschätzung unrealistisch ist.

Damit dürfte auch die Ertrags-Guidance des Vorstands für das Geschäftsjahr
2021e, für das ein 'deutlich positives EBITDA' in Aussicht gestellt wurde,
nach unserer Einschätzung nicht erreicht werden. Wir rechnen daher
unverändert mit einer neuerlichen Gewinnwarnung des Unternehmens.

Wir bestätigen unser Sell-Rating und unser aus einem dreistufigen
Discounted-Cashflow-Entity-Modell (Primärbewertungsmethode) abgeleitetes
Kursziel von EUR 2,45 (Base-Case-Szenario). In einer Monte-Carlo-Analyse
haben wir alternative Umsatz- und Ertragsszenarien zugrunde gelegt und
errechnen Werte des Eigenkapitals in einer Bandbreite zwischen EUR 2,04 und
2,77 je Aktie.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22083.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49(89)74443558/ +49(152)31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Nachdem die Vectron Systems AG bislang insbesondere Kassensysteme verkauft hat, wird nun das Digitalgeschäft stärker in den Fokus rücken. Damit sollen die wiederkehrenden Einnahmen und die Wertschöpfung je Kunde deutlich erhöht werden. Über Cloud-Module können die Kunden nun mehrere digitale Services, die sie sonst über viele Einzelverträge abdecken, direkt mit dem Erwerb der Vectron-Kassen über den Fachhandel dazubuchen. Wir haben die Vectron Systems AG im Rahmen eines DCF-Modells bewertet und ein Kursziel in Höhe von 21,15 € ermittelt und vergeben das Rating KAUFEN.

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