Research-Studie


Original-Research: Adler Modemärkte AG - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu Adler Modemärkte AG

Unternehmen: Adler Modemärkte AG
ISIN: DE000A1H8MU2

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Buy
seit: 06.11.2020
Kursziel: 4,50
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Peter Hasler

Mit New Adler in eine neue stationäre und digitale Ära


Wenig überraschend war auch die Geschäftsentwicklung im dritten Quartal
erheblich von der COVID-19-Pandemie belastet. Die Umsätze lagen mit EUR
100,8 Mio. um -14,3% (LFL: -13,8%) unter dem Vorjahreswert von EUR 117,6
Mio. Damit wurde im saisonal typischerweise defizitären dritten Quartal ein
operatives Ergebnis (EBIT) von EUR -10,4 Mio. (Vorjahr: EUR -3,1 Mio.)
erzielt. Auf EBITDA-Ebene konnte ein Gewinn von EUR 0,5 Mio. erreicht
werden. Höhere Verluste wurden durch einen Mix aus Gegenmaßnahmen
verhindert: So konnten bei um 21,6% höheren Online-Umsätzen die
Personalaufwendungen um -17,3% und die Marketingaufwendungen um ca. -8,8%
zurückgefahren werden. Gegenläufig wirkte sich dagegen eine rückläufige
Rohertragsmarge (44,8% nach 50,2% in Q3/2019) aus, die von Preisnachlässen
zur Frequenzsteigerung in den Modemärkten belastet war.

Nachdem das vierte Quartal trotz verheißungsvollem Auftakt erneut in
erheblichem Ausmaß von den gegenwärtigen Lockdown-Maßnahmen beeinträchtigt
wird, wurde für das Gesamtjahr der Ausblick eines Konzernumsatzes deutlich
unter dem Vorjahr und eines 'substanziellen' Nachsteuerverlustes bestätigt.
Bekräftigt wurde auch die mittelfristige Guidance, wonach bis 2023e bei
Konzernumsätzen von EUR 560 Mio. und Online-Umsätzen von mehr als EUR 60
Mio. ein EBITDA erreicht werden, das mindestens auf dem Vorkrisenniveau
2019 von rund EUR 70 Mio. liegen soll.

Unverändert rechnen wir in den kommenden Jahren aufgrund der angestoßenen
Effizienzsteigerungsprogramme auf der Personalseite, der Optimierung der
Standorte, des signifikanten Ausbaus des Online-Geschäfts und infolge
tendenziell sinkender Beschaffungskosten mit einer Rückkehr der
Profitabilität auf Werte, wie sie Adler Modemärkte zuletzt im vergangenen
Jahr 2019 erreichen konnte. Nach dem neuerlichen Lockdown der Regierungen
ausgerechnet in der für den textilen Einzelhandel wichtigsten
Weihnachtssaison haben wir unsere Umsatz- und Ertragsprognosen jedoch
überarbeitet und auch die bewertungsrelevanten Risikoparameter nochmals
angehoben. Damit errechnen wir aus unserem dreistufigen Discounted
Cashflow-Entity-Modell (Primärbewertungsverfahren) ein Kursziel von EUR
4,50 je Aktie. Wir bekräftigen dementsprechend unser Buy-Rating für die
Aktien der Adler Modemärkte.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21808.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 74443558/ +49 (152) 31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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