HOCHDORF Holding AG
Original-Research: HOCHDORF Holding AG (von Montega AG): Kaufen
Original-Research: HOCHDORF Holding AG – von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu HOCHDORF Holding AG
Unternehmen: HOCHDORF Holding AG
ISIN: CH0024666528
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 27.11.2015
Kursziel: 230,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Timo Buss
Vorzeitige Rückzahlung der Wandelanleihe angekündigt
Hochdorf hat gestern von der Option Gebrauch gemacht, die Wandelanleihe vor
Endfälligkeit im Mai 2016 zu kündigen und einen Zeitplan veröffentlicht,
nach dem die Anleihegläubiger ausbezahlt werden sollen. Dieser gestaltet
sich wie folgt:
18.12.2015: Letzter Tag für die Ausübung der Wandlungsrechte
23.12.2015: Letzter Handelstag der 3,0% Wandanleihe 2011-2016
28.12.2015: Rückzahlung der 3,0% Wandelanleihe 2011-2016
Die Bedingung für eine vorzeitige Rückzahlung der Anleihe wurde im
vergangenen Monat erstmalig erfüllt. Sie sah vor, dass der Kurs der
Hochdorf Namensaktien an mindestens 20 von 30 aufeinanderfolgenden
Handelstagen über 160 CHF schließt. Hochdorf ist daher nun berechtigt,
sämtliche Anleihegläubiger, die ihr Wandlungsrecht bis einschließlich dem
18. Dezember 2015 nicht ausüben, zum Nominalbetrag von 5.000 CHF zzgl.
aufgelaufener Stückzinsen in Höhe von 86.25 CHF auszuzahlen.
Für Investoren wird es aller Voraussicht nach nicht rational sein, auf ihr
Wandlungsrecht zu verzichten. Bei einem Wandelpreis von 123,1 CHF hat die
Anleihe einen Gegenwert von 142% des Nominalwertes (entspricht 100/123,1 *
Aktienkurs in Höhe von 175 CHF). Es besteht somit ein 42%-iger Aufschlag
gegenüber der Rückzahlung zum Nominalbetrag. Der Effekt der gestern
angekündigten vorzeitigen Rückzahlung wird demnach sein, dass so gut wie
alle noch ausstehenden Anleihen im Dezember gewandelt werden und Hochdorf
einen Teil der Kuponverpflichtung einspart. In unseren Prognosen haben wir
dementsprechend für 2016 eine leichte Verbesserung des Finanzergebnisses
abgebildet.
Auswirkung auf den Unternehmenswert: Zum 30. Juni 2015 befanden sich 1,159
Mio. Aktien im Umlauf. Vom ursprünglichen Anleihevolumen (50 Mio. Euro)
waren damals 15,78 Mio. Euro gewandelt. Eine vollständige Wandlung des
Restbetrags hätte einen Anstieg der Aktienanzahl auf rd. 1,45 Mio. Stück
zur Folge und würde die EK-Quote weiter verbessern. Wir haben in unserem
DCF-Modell bereits im Vorfeld den Fair-Value auf Basis der höheren
Aktienanzahl bestimmt, aufgrund der Fortschreibung des Modells wurde das
Kursziel jedoch leicht angehoben. Die antizipierte Verwässerung des EPS
verlagert sich um ein Jahr von 2016 auf 2015 nach vorne.
Fazit: Aufgrund der gestrigen Ankündigung gehen wir davon aus, dass sich
die Anzahl im Umlauf befindlicher Aktien bereits vor dem ursprünglich
geplanten Auslaufen der Anleihe im Mai 2016 auf etwa 1,45 Mio. erhöhen
wird. Es ist möglich, dass spezialisierte Bond-Investoren ihre gewandelten
Stücke dann zur selben Zeit verkaufen und es temporär zu Kursrückgängen
kommt. In diesem Fall würden wir Investoren zum Nachkauf raten, um ab 2017
an der visiblen Ergebnisausweitung der Hochdorf zu partizipieren. Die
Empfehlung lautet unverändert Kaufen bei einem neuen Kursziel von 230,00
CHF (bisher: 220,00 CHF).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus ‘Deutsche Nebenwerte’
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/13411.pdf
Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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