Softline AG
Original-Research: Softline AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: Softline AG – von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Softline AG
Unternehmen: Softline AG
ISIN: DE000A1CSBR6
Anlass der Studie:Research Anno
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 3,92 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Philipp Leipold
Das aktuelle Geschäftsjahr 2010 ist als Übergangsjahr für die Softline AG
anzusehen. Im laufenden Geschäftsjahr wurden sowohl die finanziellen
Voraussetzungen als auch die internen Strukturen geschaffen, um die
geplante Wachstumsstrategie erfolgreich umzusetzen. Der Vorstand wurde im
April 2010 um Dr. Knut Löschke erweitert. Die Softline Solutions GmbH mit
Sitz in Leipzig ist seit Ende Juli operativ tätig und beschäftigt aktuell
rund 65 Mitarbeiter. Die Umsatzerlöse sollten sich hier nach unserer
Schätzung in 2010 bereits auf rund 1,5 Mio. € belaufen. Des Weiteren wurde
eine erste Kapitalmaßnahme im Frühjahr 2010 durchgeführt, die einen
Mittelzufluss von rund 6 Mio. € zur Folge hatte. Eine weitere vorgesehene
Kapitalerhöhung soll die finanzielle Lage der Gesellschaft auf ein noch
solideres Fundament stellen.
Im Rahmen einer anorganischen Wachstumsstrategie sind mehrere Akquisitionen
von europäischen IT-Unternehmen noch im laufenden Geschäftsjahr geplant.
Durch diese Buy-and-Build-Strategie wird sich die Softline AG als ein
führender, europaweit präsenter IT-Dienstleister positionieren. Die Holding
soll dabei als Dach für die gesamte Gruppe fungieren. Die Finanzierung der
Zukäufe erfolgt über den Emissionserlös aus einer Kapitalerhöhung, die
voraussichtlich im September 2010 stattfinden wird.
Wir erwarten bei der Softline AG aufgrund der angekündigten
Wachstumsstrategie einen signifikanten Umsatzanstieg in den beiden
kommenden Jahren 2011 und 2012. Das Wachstum sollte dabei sowohl aus
organischer Kraft stammen als auch über die geplanten Übernahmen realisiert
werden. Wir sehen für den Konzern bereits für das Geschäftsjahr 2011 ein
Umsatzvolumen in Höhe von 45,0 Mio. € nach erwarteten 10,0 Mio. € im
laufenden Geschäftsjahr. Einhergehend sollte sich auch die
Ergebnissituation im Konzern deutlich verbessern. Das operative Ergebnis
(EBIT) sollte nach unseren Schätzungen im Jahr 2011 bereits bei 2,80 Mio. €
liegen, was einer EBIT-Marge von 6,2 % entspricht. Aufgrund der hohen
steuerlich nutzbaren Verlustvorträge sehen wir den Jahresüberschuss in 2011
bei 2,59 Mio. € respektive einen Gewinn je Aktie (EPS) in Höhe von 0,31 €.
Weitere Verbesserungen bei Umsatz und beim operativen Ergebnis sind im
Geschäftsjahr 2012 zu erwarten.
Infolge der erfreulichen Perspektiven hinsichtlich der weiteren
Geschäftsentwicklung haben wir unsere Prognosen angehoben und nunmehr ein
neues Kursziel für die Aktie der Softline AG in Höhe von 3,92 € (bisher:
2,82 €) ermittelt. Auf der Basis des derzeitigen Aktienkurses sowie unter
Berücksichtigung einer erhöhten Aktienanzahl nach der Durchführung der
Kapitalerhöhung beläuft sich das erwartete 2011er KGV auf rund 9. Der
Verwässerungseffekt durch die Kapitalmaßnahme ist in unseren Modellannahmen
bereits entsprechend berücksichtigt worden. Mit einem Kurspotential von
knapp 40 % sehen wir die Aktie von Softline weiterhin als unterbewertet an
und stufen die Aktie somit mit dem Rating Kaufen ein.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11102.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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