Research-Studie


Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG

Unternehmen: HAEMATO AG
ISIN: DE000A289VV1

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 50,10 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

1.HJ 2021: Neuer Umsatz- und Ergebnisrekordwert, Verkauf von Corona-
Schnelltests wird aufgegeben, Prognosen und Kursziel leicht reduziert,
Rating KAUFEN

Im ersten Halbjahr 2021 hat die HAEMATO AG einen starken Anstieg der
Umsatzerlöse in Höhe von 30,8 % auf 151,53 Mio. EUR (VJ: 115,81 Mio. EUR)
erreicht. Das EBIT legte dabei auf 7,23 Mio. EUR (VJ: 1,23 Mio. EUR)
sichtbar zu und die dazugehörige EBIT-Marge erhöhte sich auf 4,8 % (VJ: 1,1
%). Dabei handelt es sich jeweils um neue Halbjahres-Rekordwerte.

Guidance angehoben. Für das Gesamtjahr 2021 werden nun Umsatzerlöse
zwischen 280 bis 300 Mio. EUR (bisher: 260 bis 290 Mio. EUR) und ein EBIT
in Höhe von 9 bis 11 Mio. EUR (bisher: 7 bis 9 Mio. EUR) in Aussicht
gestellt. Wir gehen davon aus, dass die Prognoseanhebung insbesondere der
guten Entwicklung der Tochtergesellschaft M1 Aesthetics geschuldet ist.
Dies deckt sich auch mit der Management-Aussage, in der die erwartete
Steigerung des EBIT mit der Konzentration auf margenstärkere Bereiche,
insbesondere mit dem Ausbau des Produktbereiches 'Lifestyle und Ästhetik',
begründet wird.

Bislang hatten wir in unseren Prognosen zusätzlich dazu Umsätze im
Diagnostikbereich in Höhe von 45 Mio. EUR einbezogen und lagen mit unserer
bisherigen Umsatzschätzung für 2021 in Höhe von 315,82 Mio. EUR über der
bisherigen Guidance. Da aber in diesem Segment mit dem mittlerweile
aufgegebenen Vertrieb der Corona-Schnelltests lediglich rund 25 Mio. EUR
erwirtschaftet werden, reduzieren wir unsere Umsatzprognosen um ca. 20 Mio.
EUR. Mit der folglich aktualisierten Umsatzschätzung für 2021 in Höhe von
296,00 Mio. EUR liegen wir im Rahmen der Guidance-Bandbreite.

Bislang hatten wir zudem den von uns unterstellten zusätzlichen EBIT-
Beitrag aus dem Vertrieb der Corona-Schnelltests in Höhe von rund 15 Mio.
EUR (EBIT-Marge: 33,3 %) zur Ergebnis-Guidance dazugerechnet und damit für
2021 einen starken Anstieg des EBIT auf 22,82 Mio. EUR unterstellt. Die
Halbjahreszahlen 2021 zeigen jedoch, dass der EBIT-Beitrag, aufgrund eine
starken Konkurrenzsituation, die sich entsprechend negativ auf die
Ergebnismargen ausgewirkt hatte, deutlich unter unseren Erwartungen
geblieben ist. Es liegt zwar keine Aufsplittung des operativen Ergebnisses
nach den einzelnen Segmenten vor, unseren Annahmen zur Folge dürfte der
EBIT-Beitrag des Diagnostik-Bereiches bei knapp 3,0 Mio. EUR gelegen haben.
Da dieser Produktbereich im zweiten Halbjahr 2021 keinen weiteren EBIT-
Beitrag leisten wird, reduzieren wir unsere EBIT-Prognose deutlich auf
10,09 Mio. EUR und liegen damit im Rahmen der Unternehmens-Guidance.

Für die Prognosen der kommenden Geschäftsjahre, die ohnehin den
Sondereffekt aus dem Vertrieb der Corona-Schnelltests nicht enthalten
hatten, haben wir keine Anpassungen vorgenommen. Der Wegfall der Test-
Umsätze sollte neben der Fortsetzung der positiven Entwicklung im
Handelsgeschäft insbesondere durch die Entwicklung der Eigenmarken im
Bereich der 'Ästhetischen Medizin' aufgefangen werden. Wir gehen davon aus,
dass mit dem Anlaufen des Eigenmarkengeschäftes mit Spezialprodukten für
den Bereich der Schönheitsmedizin zusätzliches Umsatzpotenzial gehoben
werden kann. Erwähnenswert ist zudem das spürbar höhere Rentabilitätsniveau
der erworbenen Gesellschaft, was insgesamt zu einem sichtbaren
Margenanstieg führen dürfte. Zudem sollte im angestammten
Spezialpharmazeutika-Handelssegment die Konzentration auf margenstärkere
Produkte wie etwa Biosimilars oder Biopharmazeutika ebenfalls einen
positiven Margeneffekt haben.

Unter Berücksichtigung der reduzierten Prognosen für das laufende
Geschäftsjahr 2021 haben wir im DCF-Bewertungsmodell ein neues Kursziel in
Höhe von 50,10 EUR (bisher: 52,50 EUR) ermittelt. Wir vergeben weiterhin
das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22882.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 08.09.21 (10:12 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 08.09.21 (12:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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