Research-Studie


Original-Research: HAEMATO AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HAEMATO AG

Unternehmen: HAEMATO AG
ISIN: DE000A289VV1

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 51,30 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

- Rückkehr zum Wachstumspfad gelungen
- Erwerb der M1 Aesthetics GmbH ist die Fortsetzung der begonnenen
Neustrukturierung, wir stufen den Erwerb als wertschaffend ein
- Starke Umsatz- und Ertragspotenziale mit dem Vertrieb von Corona-Tests
erwartet
- Kursziel: 51,30 EUR, Rating: Rating KAUFEN

In den vergangenen Monaten war der Newsflow der HAEMATO AG von einer Reihe
relevanter Meldungen geprägt. Nachdem die Gesellschaft seit Juli 2020 Teil
des M1 Konzerns ist, wurde im Dezember 2020 die M1 Aesthetics GmbH in die
HAEMATO AG eingebracht und damit die im Sommer begonnene Neustrukturierung
fortgesetzt. Bei der M1 Aesthetics GmbH handelt es sich um eine M1-
Tochtergesellschaft, die den Einkauf und die Logistik von Arzneimitteln und
Medizinprodukten aus dem Schönheitsbereich (ästhetische Chirurgie und
kosmetische Dermatologie) abdeckt.

Per 23.03.2021 hat das HAEMATO-Management über die Sonderzulassung für
einen Covid-19-Laientest berichtet. Nach der BfArM-Zulassung darf die
HAEMATO AG den 'Wondfo 2019-nCoV Antigen Test (Lateral-Flow-Methode)
Selbsttest' an Apotheker, Großhändler und öffentliche Einrichtungen zur
Verfügung stellen. Mit den ersten Auslieferungen soll bereits Ende März
2021 begonnen worden sein. Die HAEMATO AG hat im Rahmen der
Veröffentlichung der vorläufigen 2020er Zahlen hieraus ein zusätzliches
Umsatzvolumen in Höhe von mindestens 25 - 30 Mio. EUR in Aussicht gestellt.
In dieser Prognose ist unserer Ansicht nach lediglich die aktuell
bestätigte Lieferung von ca. 15 Mio. Tests enthalten und ist daher als sehr
konservativ einzustufen.

Zum 21.04.2021 hat die HAEMATO AG die vorläufigen Zahlen für das
abgelaufene Geschäftsjahr 2020 veröffentlicht. Mit Umsatzerlösen in Höhe
von 238,30 Mio. EUR (VJ: 197,83 Mio. EUR) und damit einem Umsatzwachstum in
Höhe von 20,5 % ist der Gesellschaft die Rückkehr zum Wachstumskurs
gelungen. In unseren bisherigen Umsatzprognosen (siehe Researchstudie vom
03.09.2020) hatten wir Umsatzerlöse in Höhe von 217,92 Mio. EUR geschätzt.

Sowohl das EBITDA in Höhe von 3,3 Mio. EUR (VJ: 1,90 Mio. EUR) als auch das
EBIT in Höhe von 1,6 Mio. EUR (VJ: -0,02 Mio. EUR) lagen deutlich über dem
Vorjahreswert. Das Nachsteuerergebnis war hingegen von nicht
liquiditätswirksamen Kursverlusten der gehaltenen Unternehmensbeteiligungen
negativ beeinträchtigt und lag mit -4,8 Mio. EUR (VJ: -1,17 Mio. EUR) noch
im negativen Bereich. Ohne Sondereffekte hätte die Gesellschaft jedoch ein
positives Nachsteuerergebnis in Höhe von 0,6 Mio. EUR ausgewiesen. Bei den
Beteiligungen handelt es sich in erster Linie um gehaltene Aktien der M1
Kliniken AG. Aufgrund der Corona-Pandemie und der daraus resultierenden
Schließung von Behandlungszentren hatte sich die M1-Aktie in 2020 um ca.
-35 % rückläufig entwickelt. Ein Teil dieses Kursverlustes wurde jedoch
mittlerweile wieder aufgeholt (+18 % gegenüber 31.12.2020) und könnte im
laufenden Geschäftsjahr 2021 das Finanzergebnis positiv beeinflussen.

Zusammen mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen hat das HAEMATO-
Management einen Ausblick für das laufende Geschäftsjahr 2021 gegeben. Es
wird dabei mit einem Umsatzwachstum in Höhe auf 260 bis 290 Mio. EUR und
einer Verbesserung des EBIT auf 7 bis 9 Mio. EUR gerechnet. Neben der
Fortsetzung der positiven Entwicklung im Handelsgeschäft sollte
insbesondere die Entwicklung der Eigenmarken im Bereich der 'Ästhetischen
Medizin' dazu beitragen. Wir gehen davon aus, dass mit dem Anlaufen des
Eigenmarkengeschäftes mit Spezialprodukten für den Bereich der
Schönheitsmedizin zusätzliches Umsatzpotenzial gehoben werden kann.
Erwähnenswert ist zudem das spürbar höhere Rentabilitätsniveau der
erworbenen Gesellschaft, was insgesamt zu einem sichtbaren Margenanstieg
führen dürfte.

Jedoch sind die möglichen Potenziale aus dem Vertrieb der Corona-
Schnelltests noch nicht in der Unternehmensguidance enthalten. Da wir, wie
dargestellt, zunächst konservativ von zusätzlichen Umsätzen in Höhe von 45
Mio. EUR ausgehen, rechnen wir für das laufende Geschäftsjahr mit
Umsatzerlösen in Höhe von 315,82 Mio. EUR, was als eine konservative
Annahme einzustufen ist. Auch wenn noch im kommenden Geschäftsjahr 2022
möglicherweise weiter eine Nachfrage nach Corona-Tests vorherrschen könnte,
haben wir hier konservativ zunächst noch keine zusätzlichen Umsatzpo-
tenziale einkalkuliert.

Die deutlich höhere EBIT-Marge der M1 Aesthetics GmbH, die bereits vor
Anlaufen des Eigenmarkengeschäftes bei über 13 % (Prognose 2020e) lag,
sollte durch das Eigenmarkengeschäft weiter gesteigert werden und damit
insgesamt das Rentabilitätsniveau der HAEMATO AG nachhaltig deutlich
anheben. Zusätzlich dazu unterstellen wir bei den Corona-Tests eine EBIT-
Marge in Höhe 33 %, was zu einem sichtbaren Margensprung auf insgesamt 7,2
% in 2021 führen dürfte. Ab dem kommenden Geschäftsjahr 2022 sollte sich
die EBIT-Marge der HAEMATO AG unseres Erachtens wieder auf ein nachhaltig
erreichbares Niveau von ca. 4,5% einpendeln.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel in Höhe von
51,30 EUR ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau in Höhe von 26,80
EUR vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22352.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,5b,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
+++++++++++++++
Datum (Uhrzeit) Fertigstellung: 23.04.2021 (09:12 Uhr)
Datum (Uhrzeit) erste Weitergabe: 23.04.2021 (11:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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