Research-Studie


Original-Research: FinLab AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu FinLab AG

Unternehmen: FinLab AG
ISIN: DE0001218063

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 31,60 Euro
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Auch im ersten Halbjahr 2020 hat die FinLab AG ein positives EBIT in Höhe
von 0,51 Mio. EUR (VJ: 1,16 Mio. EUR) erreicht, womit weiterhin die Kosten
für das Management des Beteiligungsportfolios gedeckt sind. Die Basis
dieses für Beteiligungsgesellschaften ungewöhnlichen positiven operativen
Ergebnisses liefern die vergleichsweise konstanten Erträge der
Gesellschaft, die sich in den vergangenen ersten Halbjahren in einem
Korridor zwischen 1,76 Mio. EUR und 2,91 Mio. EUR bewegt haben. Die im
ersten Halbjahr 2020 ausgewiesene rückläufige Ertragsentwicklung auf 2,12
Mio. EUR (VJ: 2,91 Mio. EUR) ist auf die niedrigeren Beteiligungserträge
zurückzuführen. Den rückläufigen Erträgen steht ein leichter Rückgang der
operativen Kosten gegenüber. Nach wie vor ist das positive EBIT als ein
aussagekräftiger Beleg dafür zu sehen, dass die Gesellschaft die
Beteiligungsunternehmen langfristig begleitet, ohne Exits zur Kostendeckung
vornehmen zu müssen.

Da die Fintech-Beteiligungen nicht vollkonsolidiert sind, werden
Wertansatzveränderungen bei den nicht börsennotierten Beteiligungen im
Finanzergebnis erfasst. Da die Zu- und Abschreibungen beim
Beteiligungsportfolio in Abhängigkeit von der jeweiligen Entwicklung des
Beteiligungsunternehmens erfolgen, weisen diese eine höhere Volatilität
auf. Im ersten Halbjahr 2020 hatten die Zuschreibungen zu einem
Finanzergebnis in Höhe von 2,37 Mio. EUR (VJ: 3,55 Mio. EUR) und
infolgedessen zu einem positiven Periodenergebnis in Höhe von 2,56 Mio. EUR
(VJ: 4,60 Mio. EUR) geführt. Die Kursentwicklung der Heliad Equity Partners
wird unterhalb des Periodenergebnisses als Veränderung der
Neubewertungsgrundlage berücksichtigt. Nachdem die Heliad in den beiden
vergangenen Geschäftsjahren jeweils hohe Kursverluste ausgewiesen hatte,
kam es in den ersten sechs Monaten 2020 zu einem starken Kursanstieg. Auf
Basis der guten operativen Entwicklung der Heliad lag die Veränderung der
Neubewertungsgrundlage mit 11,14 Mio. EUR (VJ: -5,22 Mio. EUR) und
entsprechend das Gesamtergebnis der FinLab AG mit 13,70 Mio. EUR (VJ: -0,62
Mio. EUR) jeweils deutlich über dem Vorjahreswert.

Wir haben die FinLab AG mittels der Berechnung des Net Asset Value (NAV)
als branchentypische Kennzahl für Beteiligungsunternehmen bewertet. Zum
30.06.2020 weist die FinLab AG gemäß IFRS-Bilanz ein Eigenkapital in Höhe
von 156,47 Mio. EUR aus. Dieses basiert dabei auf dem Bilanzwert der
Finanzanlagen in Höhe von 149,64 Mio. EUR. Die 45,5%ige Beteiligung an der
Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA partizipiert hier mit 29,86 Mio.
EUR. Nachdem sich der Wertansatz der Heliad-Beteiligung in den vergangenen
beiden Geschäftsjahren rückläufig entwickelt hatte, kletterte dieser
deutlich zum 30.06.2020. Der zuletzt zum 30.06.2020 aktualisierte Heliad-
NAV liegt bei 10,74 EUR je Aktie (30.12.19: 7,39 EUR). Der Heliad-
Aktienkurs zum Bilanzstichtag lag bei 6,65 EUR und damit weiterhin deutlich
unter dem publizierten NAV. Auf Basis dieses Werteansatzes zum NAV belaufen
sich die stillen Reserven der HELIAD-Beteiligung auf 18,39 Mio. EUR.

Der aktuelle NAV/Aktie der FinLab AG liegt bei 31,60 EUR (bisher: 28,85
EUR) und kletterte dabei insbesondere aufgrund der deutlichen Verbesserung
des Heliad-NAV leicht über den bisherigen Wert an. Ausgehend vom aktuellen
FinLab-Aktienkurs in Höhe von 19,65 EUR liegt zum NAV ein deutliches
Kurspotenzial vor und wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21695.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 01.10.2020 (10:14 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 01.10.2020 (11:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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