Research-Studie


Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG

Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG
ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Vorläufige Geschäftszahlen 2019
Empfehlung: Kaufen
seit: 09.04.2020
Kursziel: 4,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 02.12.2019, vormals Halten
Analyst: Jens Nielsen

Guidance für 2019 erfüllt

Die Francotyp-Postalia Holding AG (FP) treibt die Umsetzung der
ACT-Strategie weiter voran. Dabei hat das zentrale ACT-Projekt JUMP im
abgelaufenen Geschäftsjahr 2019 wie erwartet zunehmend seine Wirkung
entfaltet. Dies schlägt sich zwar infolge signifikanter Einmalbelastungen
aus Wertberichtigungen noch nicht im Nachsteuerergebnis nieder, wird jedoch
auf operativer Ebene auch nach Bereinigung um diverse positive
Sondereffekte bereits deutlich sichtbar.

Wie bereits in unseren letzten Researches ausgeführt, nimmt der Umbau vom
klassischen Frankiermaschinenhersteller zum Anbieter für sichere digitale
Kommunikation allerdings mehr Zeit als ursprünglich erwartet in Anspruch.
Hinzu kommt, dass die momentan noch überhaupt nicht quantifizierbaren
Auswirkungen der Corona-Krise das Unternehmen in der aktuellen
Transformationsphase treffen.

Hier sieht der Vorstand die Gesellschaft jedoch mit der vorhandenen
Liquidität sowie nur geringfügig ausgenutzten Kreditlinien über 200 Mio.
Euro gut aufgestellt. In diesem Zusammenhang erachten wir es auch als die
richtige Entscheidung, die Dividende für 2019 zur Schonung der Liquidität
auszusetzen, obwohl die Voraussetzungen für eine Ausschüttung gemäß der
ausdrücklich bestätigten grundsätzlichen Dividendenpolitik gegeben wären.

Auch das cashflow-starke Geschäftsmodell mit einem rund 80-prozentigen
Anteil wiederkehrender Erlöse sollte dazu beitragen, dass FP die Krise
relativ gut überstehen und danach zügig wieder auf den Wachstumspfad
zurückkehren kann. Hinsichtlich des Konflikts mit dem Großaktionär gab es
seit Mitte Februar keine neuen Nachrichten mehr. Es bleibt zu hoffen, dass
hieraus keine weiteren Störfeuer mehr für das Unternehmen erwachsen. Zudem
dürfte erfahrungsgemäß in der derzeitigen Krise seitens der Kreditgeber
Wert auf Kontinuität im Management gelegt werden.

Nachdem die FP-Aktie unser letztes Kursziel von 4,20 Euro Mitte Februar
nahezu erreichen bzw. Intraday sogar übertreffen konnte, kam die Notierung
im Zuge der allgemeinen Börsenturbulenzen ebenfalls deutlich unter die
Räder. Auf dem aktuellen Kursniveau beläuft sich das KGV für 2021 bei
Ansatz unserer Schätzungen lediglich auf 9,3.

Vor dem Hintergrund der derzeitigen Unwägbarkeiten hinsichtlich der
weiteren Entwicklung der COVID-19-Pandemie und deren Auswirkungen sowohl
auf die allgemeine Wirtschaftslage als auch auf FP nehmen wir unser
Kursziel momentan zwar leicht auf 4,00 Euro zurück, bestätigen aber
weiterhin unsere „Kaufen“-Empfehlung.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20521.pdf

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GSC Research GmbH
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D-40237 Düsseldorf
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