Research-Studie


Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG

Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG
ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Halbjahreszahlen 2020
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.09.2020
Kursziel: 4,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 02.12.2019, vormals Halten
Analyst: Jens Nielsen

Wachstum im ersten Halbjahr 2020 robust, aber im zweiten Quartal durch
Corona gebremst

Die seit März aufgezogene Corona-Krise hat sich im zweiten Quartal des
laufenden Geschäftsjahres 2020 auch bei der Francotyp-Postalia Holding AG
(FP) deutlich bemerkbar gemacht. Wenngleich dadurch bedingt im ersten
Halbjahr um Sonder- und Währungseffekte bereinigt ein leichter organischer
Umsatzrückgang von 3 Prozent in den Büchern stand, konnten die Berliner
ihre Profitabilität dennoch signifikant steigern. Dies resultierte zum
einen aus der erfreulichen Entwicklung des Produktbereichs Mail Services,
der nach der umfangreichen Neuausrichtung nun wieder profitabel arbeitet.
Zum anderen entfaltet auch das zentrale ACT-Projekt JUMP immer mehr seine
Wirkung.

Zudem erachten wir es als sehr positiv, dass FP im Kerngeschäft mit
Frankier- und Kuvertiersystemen als Technologieführer weiterhin die großen
Mitbewerber deutlich outperformen und so den eigenen Marktanteil selbst im
zweiten „Corona-Quartal“ erneut um 0,3 Prozentpunkte auf mittlerweile 12,4
Prozent ausbauen konnte. Die unterstreicht unserer Meinung nach, dass eine
der Grundannahmen der ACT-Strategie, den eigenen Marktanteil im
Stammgeschäft in einem schrumpfenden Branchenumfeld durch die richtige
Adressierung des Marktes ausweiten zu können, aufgeht.

Mittelfristig verspricht auch der Produktbereich Software/Digital, dessen
Entwicklung momentan hinter den Erwartungen zurückbleibt, weiterhin viel
Potenzial. Dabei sollte sich auch der durch die Corona-Krise beschleunigte
nachhaltige Digitalisierungsprozess der Wirtschaft positiv auswirken. Als
Indikatoren hierfür sehen wir das inzwischen wieder gestiegene Interesse an
den digitalen FP-Lösungen sowie die in diesem Zusammenhang in den letzten
Monaten vermeldeten neuen Kooperationen in den Bereichen Hybrid-Mail
Services und FP Sign.

Insgesamt konnte sich der Konzern bislang gut gegen die Corona-Krise
stemmen. Dies belegt unseres Erachtens die Krisenresilienz des
cashflow-starken Geschäftsmodells mit einem rund 80-prozentigen Anteil
wiederkehrender und damit stabilisierend wirkender Erlöse. Darüber hinaus
ist die Gesellschaft mit einer Barliquidität von mehr als 31 Mio. Euro und
freien Kreditlinien von gut 112 Mio. Euro zum Halbjahresende auch
finanziell solide aufgestellt, um weiterhin sicher durch die Krise steuern
zu können.

Auf Basis unserer angepassten Schätzungen wird die FP-Aktie derzeit mit
einem 2021er-KGV von lediglich 10,8 bewertet. Dabei könnte die erwartete
Dividendenrendite von 1,8 Prozent für 2020 auf attraktive 3,7 Prozent für
2021 steigen. Zudem dürfte die Ausschüttung wie in der Vergangenheit aus
dem steuerlichen Einlagekonto und somit zunächst steuerfrei erfolgen. Auf
dieser Basis bekräftigen wir unser Kursziel von 4,00 Euro und unsere
Kaufempfehlung für den Anteilsschein des Experten für sicheres
Mail-Business und sichere digitale Kommunikationsprozesse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21611.pdf

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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