Research-Studie


Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG

Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG
ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2019
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.12.2019
Kursziel: 4,20 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 02.12.2019, vormals Halten
Analyst: Jens Nielsen

Starkes drittes Quartal 2019

Die Neunmonatszahlen der Francotyp-Postalia Holding AG (FP) vermitteln auf
den ersten Blick zwar nur ein verhaltenes Bild. Dabei ist jedoch zu
beachten, dass die Berliner nach der unbefriedigenden Entwicklung in den
ersten sechs Monaten 2019 im dritten Quartal sowohl umsatz- als auch
ertragsseitig kräftig aufholen konnten. Auf der Ergebnisebene erachten wir
dies als umso bemerkenswerter, da hier im dritten Quartal auch noch eine
Einmalbelastung infolge einer Wertberichtigung in Höhe von 0,9 Mio. Euro zu
verkraften war.

Getragen wurde die positive Entwicklung vor allem vom traditionellen
Stammgeschäft mit Frankier- und Kuvertiersystemen, das für knapp zwei
Drittel der Konzernerlöse steht. In diesem mit einer EBITDA-Marge von gut
30 Prozent hochprofitablen Produktbereich kann FP seit Jahren in einem
schrumpfenden Gesamtmarkt kontinuierlich Anteile gewinnen und so die eigene
Position stetig ausbauen. Dagegen belastet die nach wie vor unbefriedigende
Entwicklung der ohnehin margenschwachen Mail Services, die immerhin über
ein Viertel des Konzernumsatzes beisteuern, weiterhin. Hier wird nun für
2020 der Break-even angepeilt.

Wenngleich der mit einem Umsatzanteil von knapp 10 Prozent noch kleinste
Produktbereich Software/Digital im laufenden Jahr ebenfalls hinter den
Erwartungen bleiben wird, sollte die Sparte mittelfristig deutlich vom
Wachstumspotenzial im Bereich der digitalen Produkte profitieren können.
Dass FP sich hier bereits gut positioniert hat, zeigt auch die jüngst
erfolgte Auszeichnung mit dem Mittelstandspreis der Medien in der Kategorie
„Digitale Innovation“ für die Erfolge bei der digitalen Transformation. Die
Berufung des IT- und Digitalexperten Dr. Mathias Schindl in den
Aufsichtsrat der Gesellschaft sollte sich hier künftig zusätzlich positiv
auswirken.

Auch wenn die Transformation vom klassischen Frankiermaschinenhersteller
zum Anbieter für sichere digitale Kommunikation noch etwas Zeit in Anspruch
nehmen dürfte, bleiben wir von den Grundannahmen der ACT-Strategie sowie
dem cashflow-starken FP-Geschäftsmodell mit einem rund 80-prozentigen
Anteil wiederkehrender Erlöse überzeugt. Auf Basis unserer Schätzungen
liegt das 2020er-KGV der FP-Aktie aktuell bei lediglich 7,3 und die
Dividendenrendite könnte von 3,5 Prozent für 2019 auf über 5 Prozent für
2020 ansteigen.

Angesichts der zuletzt belegten positiven Entwicklung einerseits sowie
unter Berücksichtigung der generell im Markt bestehenden Zurückhaltung
hinsichtlich des Frankiermaschinensegments andererseits erhöhen wir unser
Kursziel für die FP-Aktie auf 4,20 Euro. Dabei stufen wir den Titel auf dem
gedrückten Kursniveau auch wieder als Kauf vor allem für den etwas
längerfristig ausgerichteten Anleger ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19537.pdf

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