Research-Studie


Original-Research: wallstreet:online AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu wallstreet:online AG

Unternehmen: wallstreet:online AG
ISIN: DE000A2GS609

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 88,70 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Halbjahreszahlen in Line - Kaufoption auf den Betreiber von
FondsDiscount.de (wallstreet:online capital AG) könnte ein hohes
Synergiepotenzial bieten und eine Einstiegsmöglichkeit sein in den Bereich
Fintech mit entsprechenden Transaktionserlösen - Kursziel bestätigt: 88,70
EUR - Rating weiterhin Kaufen

Die wallstreet:online AG konnte zum ersten Halbjahr die hohe
Wachstumsgeschwindigkeit noch weiter steigern und erhöhte die Umsatzerlöse
um 167,3% auf 5,34 Mio. EUR (VJ: 2,00 Mio. EUR). Hierzu lieferte die MIM
(börsennews.de) einen anorganischen Umsatzbeitrag in Höhe von 1,31 Mio.
EUR. Exklusive der MIM konnte das Unternehmen somit ebenfalls äußerst
dynamisch wachsen und steigert den Umsatz um 101,8% auf 4,03 Mio. EUR.

Durch die hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodells konnte das Ergebnis
überproportional ansteigen und das EBITDA erhöhte sich um 329,4% auf 2,79
Mio. EUR (VJ: 0,65 Mio. EUR). MIM lieferte hierbei einen anorganischen
EBITDA-Beitrag in Höhe von 0,88 Mio. EUR. Der Grund für die hohe
Skalierbarkeit ist, dass insbesondere bei der Betreibung der Finanzportale
kaum variable Kosten entstehen und so bei höheren Werbeumsätzen deutliche
Margensteigerungen möglich sind. Entsprechend erhöhte sich die EBITDA-Marge
von 32,5% (1. HJ 2017) auf 52,2% (1. HJ. 2018).

Im Rahmen der Halbjahreszahlen wurde die Unternehmens-Guidance mit einem
Umsatz in Höhe von 8,40 bis 10,30 Mio. EUR und einem EBT in Höhe von 4,49
bis 5,49 Mio. EUR bestätigt. Wir bestätigen ebenfalls unsere Prognose und
erwarten im Jahr 2018 Umsatzerlöse in Höhe von 10,10 Mio. EUR und ein
Netto-Ergebnis von 3,94 Mio. EUR. Vor dem Hintergrund der aktuellen
Halbjahreszahlen schätzen wir insbesondere unsere Ergebnisprognose als
konservativ ein.

Kaufoption auf wallstreet:online capital AG (fondsdiscount.de)

Ursprünglich war wallstreet:online capital AG noch mit der
wallstreet:online verbunden, jedoch war die wallstreet:online capital (w:o
capital) in den vergangenen Jahren ein komplett eigenständiges Unternehmen
ohne Verbindungen zur wallstreet:online AG. Am 14.08.2018 hat w:o
vermeldet, dass eine Vereinbarung zum Erwerb von 30% der w:o capital für
rund 3 Mio. EUR geschlossen wurde. Im Rahmen der Erwerbsvereinbarung
erhielt w:o auch eine Kaufoption auf den Erwerb einer Kontrollmehrheit an
dem Unternehmen. Der Kauf soll in bar ausgeübt werden. Aktuell verfügt die
w:o über 10,30 Mio. EUR an Cash und Working Capital und ist somit für eine
derartige Akquisition gut aufgestellt.

Die Akquisition der w:o capital ist in mehrerer Hinsicht attraktiv. Zum
einen könnten maßgebliche Synergien zwischen den Plattformen von w:o und
fondsdiscount.de gehoben werden, was zu einer deutlichen Umsatz und
Ergebnissteigerung führen sollte. Im Geschäftsjahr 2017 hatte die w:o
capital 4,70 Mio. EUR Erlöse erzielt bei einem EBT in Höhe von 0,50 Mio.
EUR. Unseres Erachtens sollten einerseits deutliche Kosteneinsparungen in
der w:o capital möglich sein, sowie andererseits dynamische Erlössteigerung
durch die Cross-Plattform Vermarktung erzielt werden können.

Zum anderen sind die Erlöse der wallstreet:online capital äußerst
nachhaltig und sollten sich aus einem sehr hohen Anteil an wiederkehrenden
Erlösen zusammensetzen. Der Grund hierfür ist, dass die Plattform
fondsdiscount.de in der Regel die angebotenen Fonds ohne Ausgabeaufschlag
vermittelt und die Erlöse größtenteils aus der Bestandsprovision erzielt.
Dies würde zu einer guten Symbiose zwischen den Geschäftsmodellen der w:o
und der w:o capital führen, da w:o abhängiger vom Börsenklima ist und somit
eine höhere Volatilität aufweist.

Darüber hinaus verfügt w:o capital als Finanzdienstleistungsinstitut über
Lizenzen zur Anlagevermittlung, Anlageberatung und Abschlussvermittlung.
Dies ist ein Bereich in dem die wallstreet:online AG geplant hatte
verstärkt einzusteigen. Durch eine Akquisition der w:o capital könnte sich
die w:o kostengünstig und zeitnah die entsprechenden Lizenzen erwerben.

Unseres Erachtens sollte eine Akquisition der wallstreet:online capital AG
äußerst wertschöpfend sein. Da gegenwärtig nur eine Kaufoption besteht und
der Kauf noch nicht vollzogen ist, haben wir die Übernahme noch nicht in
unseren Prognosen berücksichtigt. Dennoch zeigen bereits die Ergebnisse aus
dem ersten Halbjahr 2018, wie dynamisch das Unternehmen wächst und wie
positiv sich bereits die Akquisition von der MIM auswirkt. Vor diesem
Hintergrund bestätigen wir unser Kursziel in Höhe von 88,70 EUR und
vergeben das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16923.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 06.09.18 (11:24 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 06.09.18 (12:30 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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- Zeichnungsfrist über Zeichnungsfunktionalität Börse Frankfurt voraussichtlich: 11 Juni 2019 bis 25 Juni 2019 (14:00 Uhr MESZ)
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