Research-Studie


Original-Research: DEAG Deutsche Entertainment AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu DEAG Deutsche Entertainment AG

Unternehmen: DEAG Deutsche Entertainment AG
ISIN: DE000A0Z23G6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.09.2020
Kursziel: 4,30
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Henrik Markmann

Rückkehr zu alter Stärke visibel

DEAG hat am vergangenen Freitag Q2-Zahlen veröffentlicht und die
Ergebniserwartung für das laufende Geschäftsjahr konkretisiert.

Umsatz und Ergebnis erwartungsgemäß unter Vorjahr: Im zweiten Quartal
erzielte DEAG Erlöse i.H.v. 5,6 Mio. Euro (Vj.: 38,4 Mio. Euro). Da das
Eventgeschäft in den letzten Monaten durch die COVID-19-Pandemie zum
Erliegen gekommen ist, führte DEAG alternative Veranstaltungskonzepte wie
die „BW-Kulturwasen“ in Stuttgart oder die „Stage Drive Kulturbühne“ in
Frankfurt durch. Die Erlöse resultieren primär aus diesen neuen
Veranstaltungsformaten sowie aus Versicherungserstattungen (4,1 Mio. Euro),
die als Umsätze gebucht wurden. Hinsichtlich des Abwicklungsprozesses mit
der Versicherung spricht das Unternehmen von einem reibungslosen
Schadensausgleich. Neben den bisher erhaltenen Versicherungszahlungen
befinden sich derzeit weitere 5,1 Mio. Euro im Abwicklungsprozess, die in
H2/20 ausgezahlt werden sollten.

Trotz der signifikant rückläufigen Umsätze ging das EBITDA in Q2/20 nur auf
-1,5 Mio. Euro zurück (Vj.: 2,1 Mio. Euro). Grund hierfür sind auch
zahlreiche Kostensenkungsmaßnahmen. Die höchsten Einsparungen erzielte DEAG
bei den Vertriebskosten (-2,4 Mio. Euro qoq) sowie den Verwaltungskosten
(-1,5 Mio. Euro qoq). Das Periodenergebnis reduzierte sich aufgrund
erhöhter planmäßiger Abschreibungen auf Leasing-Nutzungsrechte sowie
Kaufpreisallokationen auf -3,3 Mio. Euro (Vj.: -1,1 Mio. Euro). Die
Cash-Position verringert sich per 30.06.2020 auf 39,8 Mio. Euro. Da DEAG
neben den Liquiden Mittel über FK-Linien i.H.v. rund 10 Mio. Euro verfügt,
beliefen sich die vorhandenen Liquiden Mittel auf ca. 50 Mio. Euro. Damit
ist das Unternehmen aktuell u.E. solide aufgestellt, um die Einbußen durch
bestehende Veranstaltungsverboten der nächsten Monate zu kompensieren.

Mindestens ausgeglichenes Ergebnis in 2020 erwartet: Im April hatte der
Vorstand für FY 2020 in Abhängigkeit der weiteren Entwicklung der
„Corona-Krise“ einen moderaten bzw. deutlichen Rückgang bei Umsatz und
EBITDA in Aussicht gestellt. Nun konkretisierte DEAG die Ergebniserwartung
und geht vor dem Hintergrund der soliden Entwicklung in H1/20 sowie der
guten Aussichten in Bezug auf die Christmas Garden-Events mindestens von
einem ausgeglichenen Ergebnis in FY 2020 aus. Aufgrund der erfreulichen
Entwicklung der Ticketverkäufe für die elf Christmas Garden-Standorte
rechnet DEAG damit, dass die erwartete Steigerung auf 1,2 bis 1,5 Mio.
Besucher (Vj.: 950.000) sogar übertroffen wird. Auch die jüngst
bekanntgegebene Verlängerung des Verbots für Großveranstaltungen in
Deutschland bis zum 31.12.2020 ändert aufgrund zahlreicher durch DEAG
initiierter Sicherheitsmaßnahmen an dieser Einschätzung nichts. So kann
DEAG bspw. durch personalisierte und zeitgebundene Tickets den
Besucherstrom regulieren. Auch wir gehen von einem erfolgreichen Verlauf
der Christmas Garden-Events aus und rechnen daher allein durch dieses
Format mit Erlösen i.H.v. 26 Mio. Euro, wovon ca. 90% auf Q4/20 entfallen
dürften.

Trotz dieser relativ guten Aussichten für das Jahresschlussquartal haben
wir unsere Prognosen aufgrund des jüngst verlängerten Verbots für andere
Großveranstaltungsformate (Konzerte, Stadionevents etc.) nochmals
reduziert. Der überproportionale Ergebniseffekt resultiert aus erhöhten
planmäßigen Abschreibungen auf Leasing-Nutzungsrechte sowie aus
Kaufpreisallokationen.

RKI rechnet Anfang 2021 mit einem Impfstoff: Ende letzter Woche hat das
Robert-Koch- Institut (RKI) verkündet, dass es ab Anfang 2021 mit einem
Impfstoff gegen das Coronavirus rechnet. Allerdings dürften laut RKI zu
Beginn des Jahres noch nicht genügend Impfstoff- Dosen für die gesamte
Bevölkerung zur Verfügung stehen. Dennoch werten wir dies als positiven
Newsflow für DEAG, da sich durch einen absehbaren Ausweg aus der
Corona-Krise die Live-Entertainment-Branche u.E. ab Q2/21 wieder sukzessive
normalisieren würde. Für DEAG wäre dies enorm wichtig, da das Unternehmen
aktuell über eine künftige Umsatzbasis von über 100 Mio. Euro verfügt.
Diese basiert auf rund 2,5 Mio. verkauften Tickets sowie einer hohen
Veranstaltungstreue der Kunden. Insgesamt behalten nach Unternehmensangaben
ca. 90% der Kunden trotz Eventverschiebung ihre Tickets. Wir halten es
daher für plausibel, dass DEAG in Q2 und Q3/21 den vorhandenen
„Auftragsbestand“ von 100 Mio. Euro in Umsätze ummünzen kann. Für Q4/21
rechnen wir mit Erlösen auf Vorkrisenniveau (MONe: 65 Mio. Euro), sodass
DEAG im Gesamtjahr 2021 einen Umsatz von 165 Mio. Euro erwirtschaften
dürfte. Im darauffolgenden Geschäftsjahr 2022 sollte DEAG dann an den
Wachstumspfad vor der „Corona-Krise“ anknüpfen und eine Topline von 211
Mio. Euro erzielen.

Fazit: DEAG hat ein den Umständen entsprechend solides zweites Quartal
präsentiert. Wenngleich wir für Q3/20 ebenfalls von einer vergleichsweisen
schwachen operativen Entwicklung ausgehen, dürfte das Jahresschlussquartal
durch die Christmas Garden-Events deutlich erfolgreicher verlaufen. Unter
Berücksichtigung einer Entspannung der Corona- Pandemie ab 2021 sollte es
DEAG mit der vorhandenen Umsatzbasis gelingen, spürbare operative
Fortschritte zu erzielen. Nach Anpassung unserer Prognosen reduziert sich
das DCF-basierte Kursziel auf 4,30 Euro (zuvor: 5,80 Euro). Wir bestätigen
unsere Kaufempfehlung.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21497.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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