Research-Studie


Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 13.01.2022
Kursziel: 14,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nicolas Gruschka

Schweizer stärkt Eigenkapitalbasis – Aussichten für 2022 gewinnen an
Attraktivität

Schweizer Electronic hat jüngst die Beteiligung eines strategischen
Investors an der chinesischen Tochter verkündet und damit die avisierte
Stabilisierung der Liquiditätslage vorerst erreicht. Indes erfreut sich
Schweizers operatives Geschäft hoher Nachfrage.

Investor sichert sich Anteile des China-Werkes: Mit dem Investor WUS
Printed Circuits (Kunshan) vertieft sich Schweizers Partnerschaft mit dem
bestehenden Großaktionär, der auch 19,7% an der Schweizer Electronic AG
hält. Als langjähriger Stakeholder mit ähnlichen Zielmärkten kennt das
chinesische Unternehmen Schweizers aktuelle Herausforderungen, aber auch
die attraktiven Erlös- und Ergebnispotenziale sehr gut. Die Transaktion
erfolgt durch eine 12,8-prozentige Kapitalerhöhung bei der chinesischen
Tochtergesellschaft. Bei einem Mittelzufluss von rund 10,5 Mio. Euro
impliziert dies eine Bewertung des Werkes in Jintan von ca. 82 Mio. Euro,
was wir im Einklang mit dem Management zum aktuellen Zeitpunkt als
angemessen erachten. Hervorzuheben ist, dass die derzeitige
Marktkapitalisierung des Schweizer-Konzerns bei lediglich knapp 50 Mio.
Euro liegt, sodass das enorme Upside-Potential im Falle einer erfolgreichen
Umsetzung der Wachstumspläne zum Vorschein kommt. Zwar wurde die
Transaktion zur Einhaltung der Guidance bzgl. der EK-Quote (EK-Quote:
>10-15%) bereits für Ende 2021 avisiert, allerdings dürften die strengen
Compliance-Richtlinien aus der bestehenden Kapitalverflechtung in
Kombination mit der „Zero-Corona-Politik“ in China den Verlauf der
Gespräche beeinträchtigt haben.

Zwar scheint Schweizers Liquiditätspolster inkl. des Transaktionszuflusses
und ausstehender Kreditlinien für das laufende Jahr ausreichend, doch
befindet sich der Vorstand aktuell in Verhandlungen mit weiteren
potenziellen Investoren für das chinesische Werk, die u.E. noch in H1 zum
Abschluss kommen könnten. Angesichts der Bewertung würde dies erneut zu
einem nennenswerten Kapitalzufluss führen, was die finanzielle Stabilität
erhöht und Schweizer beim weiteren wachstumsbedingten Aufbau des Working
Capitals unterstützt.

Rekordauftragsbestand legt Basis für avisiertes Wachstum: Im vierten
Quartal verzeichnete das Unternehmen neue Aufträge i.H.v. 47,0 Mio. Euro,
was im abgelaufenen Jahr zu einem Wachstum des AE von 124,0% auf 175,2 Mio.
Euro führte und einen neuen Höchststand markiert. Diese signifikante
Steigerung bietet eine gute Basis für den avisierten Wachstumskurs und die
unterjährig erwartete Überschreitung des Break-Evens im EBITDA.
Hervorzuheben ist die steigende Nachfrage nach Schweizers
Embedding-Technologie, die eine produktbezogene Reduzierung des
Halbleiterbedarfs um bis zu 30% ermöglicht.

Fazit: Die Transaktion und die damit intensivierte Zusammenarbeit mit WUS
erachten wir vor dem Hintergrund der noch bestehenden
Anlaufherausforderungen als sehr positiv. Der steigende Auftragseingang
untermauert Schweizers Zukunftspotenzial in einem durch strukturelle Trends
der Elektrifizierung gekennzeichneten Marktumfeld. Angesichts der auf
Seiten des Investors noch ausstehenden Genehmigung durch die HV lassen wir
unser Modell bis zum für Ende Januar avisierten Closing unverändert.
Unserem Kursziel von 14,00 Euro hat sich die Aktie infolge des mit der
Meldung verbundenen Kursprungs bereits deutlich angenähert, sodass wir das
Rating „Halten“ bestätigen.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23259.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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