Research-Studie


Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 23.02.2021
Kursziel: 17,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Zurück in die Zukunft – Trotz beschränkter Visibilität sollte 2021 der
Turnaround gelingen

Gestützt auf eine allgemeine Sektor-Erholung konnte die Aktie von Schweizer
Electronic in den vergangenen Wochen eine spürbare Outperformance erzielen
(YTD: +37% vs. EURO STOXX Automobiles & Parts +5%). Wenngleich sich die
konjunkturelle Gesamtlage nach wie vor als fragil darstellt und der
europäische Automobilmarkt laut ACEA den schwächsten Jahresstart seit
Beginn der Aufzeichnung verbuchte (-24% yoy auf ca. 726.500 Fahrzeuge),
richtete sich der Blick zuletzt wieder vermehrt auf das mittelfristige
Potenzial des Unternehmens. Insbesondere die Bedeutung Chinas, das
angesichts einer starken Markterholung aktuell abermals als Zugpferd der
gesamten Branche dient (Jan. +31,9% yoy lt. CAAM), soll auch für Schweizer
in den nächsten Jahren stark zunehmen. Wir haben im Rahmen eines Gesprächs
mit dem Vorstand die jüngsten Entwicklungen thematisiert.

Endmärkte zeigen kurzfristig gemischtes Bild: Neben der Absatzschwäche der
OEMs in Europa verspürte das Unternehmen zuletzt eine steigende Nachfrage
bei Kunden außerhalb der Automobilindustrie. Bereits nach 9M 2020 hatte
sich der breiter gefächerte Industriesektor mit einem Umsatzrückgang von
-8,6% yoy (vs. Automotive -32,8% yoy) als robuster erwiesen. Ohnehin
beabsichtigt das Management, den Umsatzanteil mit Industriekunden (2019:
ca. 24%) strukturell auszubauen. Der zuletzt beobachtete globale
Chip-Engpass in der Automobilindustrie bleibt trotz temporärer
Produktionsdrosselung der OEMs laut Vorstand bislang aber ohne
Rückstau-Wirkung auf die Leiterplatten-Nachfrage bei Schweizer. Vielmehr
spräche der in vielen Endmärkten zeitgleich steigende Bedarf nach
Halbleiter-Produkten für eine insgesamt schwungvolle Erholung des
Elektronik-Sektors, wovon in Summe letztlich auch das Unternehmen
profitieren sollte.

China-Werk fährt hoch, neue Embedding-Kunden sollen folgen: Nach wie vor
zuversichtlich zeigte sich der Vorstand daher auch hinsichtlich des
Ramp-Ups am neuen High-Tech-Werk in China, der durch die Produktion von
Multilayer- und HDI-Leiterplatten sichergestellt werden soll. Bereits Ende
letzten Jahres konnte das Werk in Jintan mit dem erfolgreichen Abschluss
des Audits VDA 6.3 einen wichtigen Meilenstein für die
Lieferantenqualifikation des Automotive-Marktes erreichen. Der SOP für den
ersten Embedding-Großauftrag von Continental wird nun allerdings erst für
Ende 2022 avisiert, womit sich das daraus auf fünf Jahre angelegte
Umsatzpotenzial (MONe: insg. 150 Mio. Euro) auf der Zeitachse um knapp ein
Jahr verschiebt. Allerdings erwartet Schweizer weiterhin signifikante
Neuaufträge für die Embedding-Technologie, so dass wir unverändert von
einer Umsetzung der zweiten Investitionsphase ab 2023 ausgehen. Die
2020er-Guidance (Umsatz 87-93 Mio. Euro; EBITDA -7 bis -11 Mio. Euro)
dürfte erreicht worden sein, unsere Umsatzprognose für 2021 ff. haben wir
aufgrund der u.E. geringen Visibilität der finalen Auslastung in China
vorsorglich gesenkt.

Fazit: In 2021 sollte dennoch der Turnaround gelingen und stetige operative
Fortschritte nach sich ziehen. Die jüngste Kursentwicklung dürfte dem
Vorstand zudem im Hinblick auf die u.E. notwendige Kapitalmaßnahme
zugutekommen. Neben der Prognoseanpassung haben wir im DCF-Modell unsere
Leverage-Annahme (FK-Quote 35,0%; +5 PP) erhöht, woraus ein neues Kursziel
von 17,00 Euro resultiert. Wir bestätigen das Rating „Halten“.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22140.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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