Research-Studie


Original-Research: GK Software SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software SE

Unternehmen: GK Software SE
ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 05.08.2022
Kursziel: 200,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

GK gewinnt Ausschreibung von Lidl für die weltweite Umrüstung der
Kassensysteme – Vertrieb spürt derzeit keinen Gegenwind

GK Software hat einem gestern in der „Lebensmittel Zeitung“ erschienenen
Bericht zufolge die seit 1999 bestehende Partnerschaft mit Lidl verlängern
können. Der Vertragsabschluss dürfte das im Q1-Comment (vgl. 20.05.)
skizzierte On-Premises-Projekt sein.

Neuvergabe unterstreicht hohe Produkt- und Wettbewerbsqualität: Der Auftrag
umfasst die Lizenzumrüstung der Kassensysteme von einer älteren Version auf
die vollständig neue Software „OmniPOS“ (Launch 2016). Im Zuge der
Sicherstellung einer ganzheitlichen Cloud-Kompatibilität hat der
Einzelhändler dennoch eine freie Ausschreibung initiiert, in der sich GK
gegenüber mehreren Konkurrenten durchsetzen musste. Die starke
Marktposition von GKs CLOUD4RETAIL-Plattform zeigte sich bereits in den
letzten Wettbewerbsstudien von RBR. So wird das Unternehmen seit Jahren vom
Einzelhandel (exkl. Convenience & Hospitality) häufiger für
POS-Neuinstallationen gewählt als jeder andere Anbieter.

Mehrjähriger Erlösstrom dürfte beim Vielfachen der initialen Lizenz liegen:
Auf Basis der historischen Umsatzverteilung gehen wir davon aus, dass GK
keineswegs nur die initiale Lizenz- (MONe: 5,0 Mio. Euro) und
Implementierungsgebühr (1,0 bis 1,5x-fache der Lizenz) sowie die jährlichen
Wartungserlöse (20% der Lizenz) vereinnahmt. Vielmehr realisiert der
Software-Anbieter in hohem Maße Erlöse, die zwar keine Vertragsgrundlage
haben, aber in großer Konstanz wiederkehrend sind, da Kunden nach einem
Initialprojekt regelmäßig Erweiterungen beauftragen. Dazu gehören sowohl
die Smart Extensions (kleinere Erweiterungsmodule; Ø Umsatzanteil
2017-2019: 32,0%) als auch die Extension Licenses (große
Produkterweiterungen; Ø Umsatzanteil 2017-2019: 11,5%). Letztere
unterliegen sogar der vertraglichen Wartung und führen somit in den
Folgejahren zu weiteren Wartungserträgen. Gemäß diesen Relationen schätzen
wir das potenzielle Gesamtvolumen des Auftrags in den nächsten 10 Jahren
auf rund 60 Mio. Euro.

Vertriebserfolge halten abermals im schwierigen Marktumfeld an: Bereits das
für den Einzelhandel äußerst bedrohliche erste „Corona-Jahr“ 2020 konnte GK
mit einem Erlös- und überproportionalen Ergebniszuwachs (EBIT-Marge: +6,0
PP yoy) abschließen. So hat v.a. der Lebensmitteleinzelhandel, auf den rund
70% der Umsätze GKs entfallen, technologische Investitionen vielmehr
forciert und in Deutschland letztlich sogar einen Erlösanstieg von +11,3%
yoy realisiert. Angesichts reduzierter Gewinnprognosen von Walmart und
Target scheint jedoch nun auch dieser Subsektor v.a. angesichts der hohen
Inflation eine schwindende kundenseitige Kauflust zu verzeichnen. Dennoch
zeigt sich der Vorstand angesichts guter Vertriebskontakte auf den letzten
Messen sowie einer attraktiven Projekt-Pipeline weiterhin zuversichtlich,
sowohl die Ziele 2022 (ähnlicher Umsatzanstieg wie in 2021 und eine leichte
Verbesserung der operativen EBIT-Marge von 10,6% in 2021) als auch die
Mittelfrist-Guidance 2023 (Erlös: 160 bis 175 Mio. Euro; EBIT-Marge: 15%)
zu erreichen.

Fazit: Den Gewinn der prestigeträchtigen Ausschreibung werten wir als
weiteren Beleg für die hohe Attraktivität der CLOUD4RETAIL-Plattform. Wir
bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von
200,00 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/24757.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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