Research-Studie


Original-Research: GK Software SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software SE

Unternehmen: GK Software SE
ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 29.04.2022
Kursziel: 200,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

EBITDA aus 2021 leicht über den vorläufigen Zahlen – Ausblick unterstreicht
Krisenfestigkeit

GK hat gestern den Jahresbericht 2021 vorgelegt. Zudem veranstaltete das
Unternehmen einen Earnings Call, der insbesondere das stark wachsende
SaaS-Geschäft thematisierte.

Jahresziele übertroffen: GK hat das starke Wachstum im abgelaufenen
Geschäftsjahr bestätigt (Umsatz: +11,3% yoy auf 130,8 Mio. Euro). Das
EBITDA überstieg den vorläufigen Wert infolge revidierter Abgrenzungen
geringfügig um 0,3 Mio. Euro (26,8 Mio. Euro; +40,4% yoy). Exklusive des
Einmaleffekts von 3,5 Mio. Euro, der auf dem Verkauf der AWEK microdata
GmbH beruht, konnte die EBIT-Marge auf 10,6% erhöht werden (2020: 9,0%;
2019: 3,0%). Damit wurden die unternehmensseitigen und u.E. von enormer
Vorsicht geprägten Ziele (leichtes Erlöswachstum, leichte
Margenverbesserung) übererfüllt.

Massiver SaaS-Anstieg: Ende 2020 vermeldete GK erste SaaS-Kunden.
Verschiedene Meilensteine verdeutlichten 2021 die Cloud-Ambitionen,
darunter bspw. die Initiierung der Fiskal Cloud (Umsatz 2021: 5,6 Mio.
Euro), der Entwicklungsbeginn der Big-Data-Lösung GK SPOT, der Launch des
SaaS-Cloud-Produkts retail 7 und SaaS-Großaufträge in den USA. Die mit dem
Cloud-Geschäft verbundenen Erlöse erhöhten sich in 2021 folglich um mehr
als das Vierfache von 5,3 Mio. Euro auf 22,9 Mio. Euro. Für GK SPOT stellt
der Vorstand ab 2023 nun jährliche SaaS-Erlöse in Höhe eines mittleren
einstelligen Mio.-Euro-Betrages in Aussicht. Zwar liegt diese Indikation
spürbar unter dem bisher in Aussicht gestellten Niveau (ca. 20 Mio. Euro
p.a.). Jedoch ist die in der Entwicklung befindliche Lösung noch gar nicht
in unseren Prognosen enthalten, sodass jegliche Erlöse weiteres
Upside-Potenzial bieten.

Ausblick auf 2022 stützt Erreichung der Mittelfristziele: Für das laufende
Jahr stellt GK einen ähnlichen Anstieg der Umsatzerlöse wie in 2021 und
eine weitere leichte Verbesserung der operativen EBIT-Marge in Aussicht.
Wir haben unsere Prognosen etwas an die erhöhte SaaS-Dynamik angepasst, die
trotz einer kurzfristig geringeren Top- und Bottom-Line mittelfristig zu
einem höheren Customer Lifetime Value führt. In 2022 erwarten wir nun einen
Erlösanstieg auf 146,5 Mio. Euro (+12,0% yoy) sowie eine Steigerung der
operativen EBIT-Marge um 2,7 PP yoy auf 13,3%. Aufgrund seiner
Konzentration auf große Einzelhändler sieht sich GK u.E. einer komfortablen
Ausgangssituation gegenüber, die bestätigten Mittelfristziele 2023 zu
erreichen (Umsatz: 160-175 Mio. Euro; EBIT-Marge: 15%). So sollten
Investitionszurückhaltungen infolge konjunktureller Unsicherheiten u.E.
zunächst von Nicht-Lebensmittelhändlern sowie Mittelständlern ausgehen. Der
Lebensmitteleinzelhandel, auf den etwa 70% der Umsätze GKs entfallen, hat
sich bereits in der Vergangenheit als konjunkturresistent herausgestellt
(Umsatz 2020: +11,3% yoy; CAGR 2007-2009: 2,7%; Quelle: Lebensmittel
Zeitung).

Fazit: Nach starken Zahlen für das Geschäftsjahr 2021 ist die Bestätigung
der Mittelfristziele unserer Ansicht nach ein deutliches Signal an den
Kapitalmarkt, welchen Wachstumschancen sich der Software-Anbieter auch im
Zuge der laufenden SaaS-Transformation gegenübersieht. Wir bestätigen
unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 200,00 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23957.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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