Research-Studie


Original-Research: Valneva SE - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SE

Unternehmen: Valneva SE
ISIN: FR0004056851

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.11.2020
Kursziel: €8,40
Kursziel auf Sicht von: 12
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:
FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 9,10 auf EUR 8,40.

Zusammenfassung:
In diesem Sommer beauftragte die britische Regierung Valneva mit der
Lieferung von 60 Mio. Dosen ihres VLA2001 COVID-19-Impfstoffs und
vereinbarte eine Option auf weitere 130 Mio. Dosen. Bis Mitte November
hatte die britische Regierung bei sechs Herstellern auf der Grundlage von
fünf verschiedenen Technologieplattformen 502 Mio. Dosen COVID-19-Impfstoff
bestellt (davon sind 290 Mio. Dosen Festbestellungen und 212 Mio. Dosen
optional). Aus unserer Sicht hat die Nachricht, dass das
Phase-III-Interimsergebnis gezeigt hat, dass der Impfstoffkandidat BNT162b2
von Pfizer/Biontech zu über 90% wirksam ist, nur begrenzte Auswirkungen auf
VLA2001. Die Tatsache, dass VLA2001 auf einer seit langem etablierten
Technologieplattform basiert (die für den japanischen
Enzephalitis-Reiseimpfstoff Ixiaro von Valneva verwendet wird), legt nahe,
dass die Erfolgschancen mindestens so gut sind wie bei BNT162b2. Bisher hat
die britische Regierung 40 Millionen Dosen BNT162b2 bestellt. Der Impfstoff
ist der einzige der sechs bestellten Impfstoffe, die mRNA
(Messenger-Ribonukleinsäure) als Grundlage hat. Daher gibt es keine
Implikationen für die vier anderen Impfstoffe. Wir gehen davon aus, dass
Pfizer/Biontech ihren Auftrag in Großbritannien in der ersten Hälfte des
nächsten Jahres erfüllen wird. Valneva wird ihre 60 Mio. Dosen
voraussichtlich erst in der zweiten Hälfte des Jahres 2021 liefern. Unter
der Annahme, dass sich beide Impfstoffe als sicher und wirksam erweisen,
erwarten wir, dass die britische Regierung VLA2001 bevorzugt, da BNT162b2
bei -70 ° C gelagert und transportiert werden muss, was einen erheblichen
logistischen Aufwand darstellt. Die Lagertemperatur für VLA2001 beträgt 2 °
C. Wir erwarten daher nicht, dass die vorläufigen Phase-III-Daten von
BNT162b2 einen Einfluss darauf haben, ob die britische Regierung ihre
Optionen auf weitere Dosen von VLA2001 im Zeitraum 2022-2025 ausübt. Die EU
hat bisher 1,6 Mrd. Impfstoffdosen bestellt, die auf fünf verschiedene
Hersteller verteilt sind. Zu den von der EU bestellten Impfstoffen gehören
BNT162b2 und ein weiterer Impfstoff auf mRNA-Basis. Nach dem Phase
III-Interimsergebnis von BNT162b2 gab die EU jedoch bekannt, dass sie
weitere Bestellungen auf der Grundlage unterschiedlicher Technologien
aufgeben wird. Daher halten wir die Chancen, dass Valneva zusätzliche
Aufträge für VLA2001 erhält, für gut. Wir haben unser Kursziel von €9,10
auf €8,40 gesenkt, um sowohl die Auswirkungen der Pandemie auf die
Neunmonatsergebnisse als auch ein größerer US-Börsengang in 2021 als bisher
modelliert widerzuspiegeln. Wir behalten jedoch unsere Kaufempfehlung bei.

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE
(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and
decreased the price target from EUR 9.10 to EUR 8.40.

Abstract:
This summer the UK government contracted Valneva to deliver 60m doses of
its VLA2001 COVID-19 vaccine and took out an option on a further 130m
doses. As of mid-November the UK government has ordered 502m doses of
COVID-19 vaccine (of which 290m doses are firm orders and 212m doses are
under option) from six manufacturers based on five different technology
platforms. In our view the news that a phase III interim readout showed
Pfizer/Biontech's vaccine candidate BNT162b2 to be over 90% effective, has
limited implications for VLA2001. The fact that VLA2001 is based on a
long-established technology platform (the one used for Valneva's Japanese
encephalitis travel vaccine, Ixiaro), suggests to us that its ultimate
chances of success are at least as good as BNT162b2. So far the UK
government has ordered 40m doses of BNT162b2. The vaccine is the only one
of the six it has ordered based on mRNA (messenger ribonucleic acid) and so
there is no read-across to any of the other four vaccines. We expect
Pfizer/Biontech to fulfil its UK order in the first half of next year.
Valneva is not scheduled to deliver its 60m doses until the second half of
2021. Assuming that both vaccines prove to be safe and effective, we expect
the UK government to prefer VLA2001 as BNT162b2 has to be stored and
transported at -70ºc which poses substantial logistical challenges. The
storage temperature for VLA2001 is 2ºc. We do not therefore expect
BNT162b2's interim phase III data to have any bearing on whether the UK
government exercises its options on further doses of VLA2001 during
2022-2025. The EU has so far ordered 1.6bn doses of vaccine divided among
five different manufacturers. The vaccines ordered by the EU include
BNT162b2 and one other mRNA-based vaccine. However, after the BNT162b2
interim phase III readout the EU indicated that it will place further
orders based on different technologies and so we think the chances that
Valneva will win an additional contract for VLA2001 are good. We have
lowered our price target from €9.10 to €8.40 to reflect both the impact of
the pandemic on 9M results and a larger US IPO in 2021 than previously
modelled. We maintain our Buy recommendation.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses
siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21836.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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