Research-Studie


Original-Research: FORTEC Elektronik AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu FORTEC Elektronik AG

Unternehmen: FORTEC Elektronik AG
ISIN: DE0005774103

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 23.09.2021
Kursziel: 25,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck

Guidance für GJ 2021/2022 mit Licht und Schatten

FORTEC Elektronik hat heute bereits per Ad-hoc die Guidance für das
laufende Geschäftsjahr 2021/2022 vorgelegt. Diese zeigt zum wiederholten
Male, dass sich das Unternehmen zwar einer starken Nachfrage
gegenübersieht, gleichzeitig aufgrund angespannter Lieferketten aber auch
einen hohen Kostendruck spürt.

Auftragsbestand nochmals angestiegen: Wir hatten Ende August im Rahmen
unserer Kommentierung der vorläufigen Geschäftszahlen für 2020/2021 (Umsatz
77,4 Mio. Euro; EBIT 5,3 Mio. Euro) vermutet, dass das hohe Niveau im
Auftragsbestand von zuletzt 55,0 Mio. Euro per 31.03. nach wie vor Bestand
haben dürfte, da aufgrund von Beschaffungsproblemen eine Abarbeitung nicht
im gewünschten Tempo erfolgen kann. Mit der heutigen Meldung offenbart
FORTEC nun sogar einen aktuellen Auftragsbestand von rund 68 Mio. Euro.
Darin zeigt sich sowohl das weiterhin hohe Kundeninteresse an den Lösungen
von FORTEC als auch die unverändert vorherrschende Lieferproblematik, die
weite Teile der
deutschen Wirtschaft betrifft. Nach Angaben des ifo-Instituts zählen
Lieferengpässe bei Vorprodukten in der Industrie derzeit zu den
Hauptbelastungsfaktoren für die Konjunktur.

Zweistelliges Wachstum angestrebt: Auf dieser Grundlage erwartet der
Vorstand im GJ 2021/2022 ein Umsatzwachstum von bis zu 12%, was unsere
Prognose von +11,4% yoy untermauert. Der Ausblick gilt nach Angaben FORTECs
gleichermaßen für die Segmente Datenvisualisierung und Stromversorgungen.
Das robuste Wachstum dürfte gemäß der neuen Guidance allerdings nur
unterproportional im Ergebnis ankommen. So wird für das Konzern-EBIT nun
ein Wachstum von bis zu 10% avisiert, was auf Basis des oberen Endes des
Wachstumsziels eine Marge von rund 6,7% impliziert (MONe alt: 7,6%). Als
Hauptkostentreiber erachten wir nach wie vor höhere Material- und
Frachtkosten, die durch lange
Lieferketten infolge der Positionierung als Bindeglied zwischen
Elektronikproduzenten in Fernost und den hauptsächlich europäischen und
amerikanischen Kunden bedingt sind.

Ergebnisprognosen reduziert, aber Margenpotenzial weiter vorhanden: Da die
ungünstigen Rahmenbedingungen u.E. noch bis weit ins Jahr 2022 Bestand
haben könnten, erscheint uns auch die mittelfristige Zielsetzung einer
EBIT-Marge von rund 9% auf absehbare Zeit zu ambitioniert. Wir haben
deshalb unsere Prognosen ergebnisseitig über das laufende Jahr hinaus
angepasst. Unsere durchschnittliche Margenerwartung für 2021-2024 beläuft
sich nun auf 7,2% (zuvor: 8,1%). Allerdings bleibt hervorzuheben, dass die
Profitabilität FORTECs zuletzt deutlich über jener von Peers wie KATEK
(EBIT-Magre H1/21:
3,0%) oder DATA MODUL (H1: 5,3%) lag und der Konsens hier für 2022 eine
Steigerung auf 4,5% bzw. 8,1% erwartet. Im Falle einer Entspannung der
exogenen Lieferengpässe erscheint uns also bei FORTEC langfristig ein
Margenpotenzial im oberen einstelligen Prozentbereich unverändert
realistisch, zumal das Unternehmen – wie mit der jüngsten
Software-Initiative
(vgl. Comment vom 15.09.) – strategisch auf eine höhere eigene
Wertschöpfung hinarbeitet.

Fazit: FORTEC legt vorzeitig einen durchwachsenen Ausblick für das neue
Geschäftsjahr vor, der die Attraktivität des Investment Cases in Anbetracht
der nach wie vor moderaten Bewertung der Aktie u.E. aber nur geringfügig
schmälert. Wir bestätigen das Rating „Kaufen“ mit einem leicht reduzierten
Kursziel von 25,00 Euro (zuvor: 26,00 Euro).



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22929.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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