Research-Studie


Original-Research: q.beyond AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu q.beyond AG

Unternehmen: q.beyond AG
ISIN: DE0005137004

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.09.2021
Kursziel: 2,70
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner

Verkauf des restlichen Colocation-Geschäfts für 44 Mio. Euro (EV) –
Anhebung der EBITDA- und Free Cashflow-Prognose für 2021

q.beyond hat am Freitag die vollständige Trennung vom Colocation-Bereich
verkündet. Wir erachten diesen Schritt v.a. mit Blick auf die Agenda
'2020plus' als äußerst sinnvoll.

Strategische Einordnung: Mit der Transaktion wurde der im Mai gestartete
Verkaufsprozess für das Serverhousing abgeschlossen. Nachdem q.beyond
bereits jüngst ein Rechenzentrum an DATEV abgab (vgl. Comment 03.08.),
betreibt das Unternehmen mit der vollständigen Entkonsolidierung nur noch
Aktivitäten im Cloud-, SAP- und IoT-Kerngeschäft. Dadurch verfügt q.beyond
nun über ein Asset Light-Geschäft sowie erweiterte M&A-Möglichkeiten.

Prognosen überarbeitet: Da der Colocation-Erlös rund 5 Mio. Euro je Quartal
betrug, erwartet q.beyond für 2021 fortan Umsätze von 155 bis 165 Mio. Euro
(zuvor: 160 bis 170 Mio. Euro) sowie 180 Mio. Euro (zuvor: 200 Mio. Euro)
in 2022. Wir reduzieren unter einer angenommenen Segment-CAGR von 1,5%
folglich unsere Topline-Prognosen. Das EBITDA soll in 2021 laut Management
mindestens 27 Mio. Euro (zuvor: 8 bis 13 Mio. Euro) betragen und einen
Buchgewinn von rund 20 Mio. Euro beinhalten. Für 2022 hält q.beyond an der
avisierten EBITDA Marge von mehr als 10% fest. Wir positionieren uns
zunächst etwas darunter, da unsere bisherige Prognose auf einer Marge von
8,7% im Kerngeschäft beruhte. In den Folgejahren erwarten wir jedoch ein
zweistelliges Profitabilitätsniveau zwischen 11,6% und 12,8%, womit sich
q.beyond u.E. im Bereich von Wettbewerbern wie All for One und adesso
positionieren wird. Unter Berücksichtigung von Transaktionskosten und
Steuern soll der Free Cashflow laut Unternehmen inkl. Colocation-Verkauf in
2021 mindestens 33,0 Mio. Euro (zuvor: -2,0 bis 3,0 Mio. Euro) betragen.
Abzüglich der datac-Akquisition sowie der Snabble-Beteiligung (MONe: 9,7
Mio. Euro) impliziert dies einen Kassenbestand zum Jahresende von knapp 70
Mio. Euro (MONe: 68,6 Mio. Euro; Vj. 44,9 Mio. Euro).

Verändertes CAPEX- und Abschreibungsprofil: Durch die Veräußerung des
kapitalintensiven Colocation-Geschäfts sollten sich die bilanziellen
Sachanlagen um etwa 20,0 Mio. Euro reduzieren. Dies führt entsprechend zu
einem Rückgang der jährlichen Abschreibungen und geringeren CAPEX (MONe:
5,5 Mio. Euro p.a.; zuvor: 8,5 Mio. Euro p.a.).

Handlungsspielraum für Zukäufe nochmals erweitert: q.beyond zeigt sich
zuversichtlich, den aufgegebenen Colocation-Umsatz durch M&A-Aktivitäten zu
kompensieren. So stehen in den kommenden Monaten Zukäufe mit einem
Jahresumsatz von bis zu 30 Mio. Euro im Fokus (zuvor: bis zu 20 Mio. Euro).
Die erwartete Netto-Cash-Position (abzgl. Leasing) von 44,4 Mio. Euro zum
Jahresende deckt bereits 20,4% der derzeitigen Marktkapitalisierung ab. Wir
sehen q.beyond angesichts der überaus positiven finanziellen Lage in einer
komfortablen Position, das Wachstum durch gezielte Akquisitionen stark zu
beschleunigen.

Fazit: Mit der vollständigen Veräußerung des Housing- und Hosting-Geschäfts
konzentriert sich q.beyond im Cloud- und IoT-Bereich fortan zunehmend auf
hochskalierbare Branchenund Plattformlösungen. In den nächsten Monaten
erwarten wir intensivierten M&ANewsflow. Nach Anpassung der Prognosen sowie
Fortschreibung unseres DCF-Modells bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit
einem unveränderten Kursziel von 2,70 Euro.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22922.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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