Research-Studie


Original-Research: CO.DON AG - von Sphene Capital GmbH

Einstufung von Sphene Capital GmbH zu CO.DON AG

Unternehmen: CO.DON AG
ISIN: DE000A1K0227

Anlass der Studie: Update Report
Empfehlung: Buy
seit: 19.04.2021
Kursziel: EUR 3,80 (unverändert)
Kursziel auf Sicht von: 24 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Peter Hasler

Guidance für 2021e veröffentlicht

Am vergangenen Freitag hat der CO.DON-Vorstand die Guidance für das
laufende Geschäftsjahr 2021e veröffentlicht. Die Konzernumsätze werden in
einer Bandbreite zwischen EUR 9,5 und 10,5 Mio. erwartet. Gegenüber 2020e,
als nach vorläufigen Zahlen Umsatzerlöse von EUR 6,2 Mio. erwirtschaftet
wurden, entspricht dies einem Zuwachs um 53,2% bis 69,4%. Dieser
prognostizierte Zuwachs ist zum einen auf die unterstellte Erholung der
durch die Pandemie belasteten Vertriebs- und Transplantationsaktivitäten
zurückzuführen, zum anderen auf die Verschiebung der ursprünglich für 2020e
erwarteten Milestone-Zahlung aus dem Vertrag mit Generium JSC über die
Auslizensierung des matrixassoziierten Knorpelzellenprodukts co.don
chondrosphere für den russischen Markt. Beim Ergebnis nach Steuern rechnet
CO.DON 2021e mit einem Konzernverlust in einer Bandbreite zwischen EUR -12
und -13 Mio. Dass die Ergebnisverbesserung nicht deutlicher ausfällt
(Sphene Capital Prognose 2020e: EUR -13,9 Mio.) ist insbesondere auf höhere
Fixkosten zurückzuführen, da in diesem Jahr die beiden Produktionsstandorte
Teltow und Leipzig durch den Technologietransfer des Hauptproduktes der
Gesellschaft parallel und unter Vollauslastung betrieben werden. Dies
generiert hohe Anlaufkosten.

Nicht enthalten sind in der Guidance die nicht-liquiditätsrelevanten
Erträge aus der im Mai vorgesehenen vereinfachten
Nominalkapitalherabsetzung im Verhältnis 2:1. Gemäß der unlängst
angekündigten Kapitalherabsetzung wird der herabgesetzte Betrag in Höhe von
EUR 21,9 Mio. mit dem zum 31.12.2020e erwarteten Bilanzverlust in Höhe von
knapp EUR 60,0 Mio. verrechnet und die Verlustmeldung nach § 92 AktG
beseitigt. Danach soll eine Bezugsrechtskapitalerhöhung durchgeführt
werden, aus der mit Emissionserlösen in Höhe von bis zu EUR 6,3 Mio.
gerechnet wird. Da derzeit weder die Anzahl auszugebender Aktien noch der
Bezugspreis feststehen, ist die Kapitalerhöhung noch nicht in unsere
Finanzprognose eingeflossen.

Wir bestätigen unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell abgeleitetes
Kursziel von EUR 3,80 je Aktie (Base Case-Szenario) und bestätigen unser
Buy-Rating für die Aktien der CO.DON AG. Mittelfristig sind nach u. E.
deutlich höhere Kursziele möglich, wenn die von der Bundesregierung im Zuge
der COVID-19-Pandemie erlassenen Maßnahmen zurückgenommen und Ländergrenzen
überschreitende Kuriertransporte wieder uneingeschränkt möglich werden und
auch wenn es CO.DON wie von uns erwartet gelingt, den Zeitvorsprung
gegenüber dem Hauptwettbewerber Tetec zu nutzen, um in den relevanten
Kliniken der adressierten Kernmärkte den Marktstandard für die Behandlung
degenerativer und traumatischer Knieknorpeldefekte zu setzen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22327.pdf

Kontakt für Rückfragen
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89)74443558/ +49 (152)31764553
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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