Research-Studie


Original-Research: CLIQ Digital AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CLIQ Digital AG

Unternehmen: CLIQ Digital AG
ISIN: DE000A0HHJR3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.09.2020
Kursziel: 23,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Ausmaß der erneuten Guidance-Anhebung übertrifft Erwartungen

CLIQ hat Ende letzter Woche abermals die Jahresziele angehoben und damit
auch einen sehr positiven Ausblick auf die bevorstehenden Q3-Zahlen
gegeben.

Starke operative Entwicklung setzt sich fort: Bereits im Juli hatte CLIQ
aufgrund erfreulicher Zahlen in H1 (Umsatz: +67,1% yoy; EBITDA: +246,0%
yoy) erstmalig die Jahresziele auf einen Umsatz i.H.v. rund 90 Mio. Euro
(zuvor: > 75 Mio. Euro) sowie ein EBITDA von mindestens 10 Mio. Euro
(zuvor: > 7,5 Mio. Euro) erhöht. Nach einer über den
unternehmensinternen Erwartungen liegenden Entwicklung in Q3 wurde die
Guidance vom Vorstand nun erneut nach oben angepasst und stellt Erlöse von
mindestens 100 Mio. Euro sowie ein EBITDA i.H.v. mindestens 13 Mio. Euro in
Aussicht. Wenngleich wir bereits mit einer Anhebung der Jahresziele
gerechnet hatten, liegen die aktualisierten Zielmarken über unseren
bisherigen Erwartungen (MONe Umsatz: 98,5 Mio. Euro; EBITDA: 11,7 Mio.
Euro).

Umstellung des Marketings zahlt sich aus: Einhergehend mit dem
Umsatzwachstum avisiert das Management für FY 2020 auch erhöhte
Marketingausgaben von nun 33,0 Mio. Euro sowie einen Kundenbasiswert i.H.v.
34,0 Mio. Euro (2019: 22,2 bzw. 26,0 Mio. Euro). Die unverändert hohe
Nachfrage nach digitalen Entertainmentprodukten dürfte auf dem aktuell
guten Marktumfeld sowie CLIQs jahrelanger Expertise im Direkt- bzw.
Performance-Marketing und der erfolgreichen Veränderung der Marketingkanäle
basieren. Wenngleich diese strategische Umstellung u.E. noch nicht
abgeschlossen ist, sind inzwischen bereits rund 60% der
Marketingaufwendungen dem Direktmarketing zuzuordnen. Für die nächsten
Jahre gehen wir von einem weiter steigenden Anteil aus (MONe: mittelfristig
70%).

Ergebnisseitig dürfte CLIQ nach wie vor neben den effizienteren
Marketingkampagnen (CLIQ-Faktor H1/20: 1,64 vs. 1,51 in FY 2019) auch
spürbar von gesunkenen Kosten für Zahlungsdienstleister profitieren. Dies
ist auf die steigende Zahl an Nutzern zurückzuführen, die als
Zahlungsmittel die Kreditkarte verwenden (MONe: 50% vs. 10% historisch).
Für CLIQ resultiert daraus ein geringerer an Dritte abzuführender
Kostenanteil bzw. eine Verbesserung der Bruttomarge. Vor dem Hintergrund
der starken H1-Zahlen sowie der nun kommunizierten Guidance-Anhebung sollte
auch der Newsflow im Rahmen der Q3-Berichterstattung Ende Oktober
erfreulich ausfallen und das gute Sentiment weiter stützen. Konkret rechnen
wir in Q3/20 nun mit Erlösen i.H.v. 28,0 Mio. Euro (+66,7% yoy) sowie einem
EBITDA von 4,2 Mio. Euro (+121,1% yoy). Da wir das Umsatz- und
Ergebnisniveau aus Q2/20 auch als Run Rate für H2/20 zugrunde legen,
erwarten wir für das Gesamtjahr nun Erlöse von 103,5 Mio. Euro sowie ein
EBITDA i.H.v. 14,7 Mio. Euro. Die angehobene Guidance betrachten wir somit
insbesondere auf Ergebnisebene als konservativ. Aufgrund der stärker als
erwarteten Wachstumsdynamik haben wir auch unsere Mittelfristprognosen
angehoben.

Fazit: Die operative Entwicklung im laufenden Geschäftsjahr ist
beeindruckend und führt dazu, dass das Bewertungsniveau trotz einer
signifikanten Performance der Aktie (YTD: +414,1% vs. CDAX -2,0%) mit einem
KGV 2020e von 11,7x bzw. einem EV/EBIT von 7,3x nach wie vor günstig ist.
Nach Anhebung unserer Prognosen erhöht sich unser DCF-basiertes Kursziel
auf 23,00 Euro (zuvor: 19,00 Euro). Wir bestätigen die Kaufempfehlung.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/21643.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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