Research-Studie


Original-Research: dynaCERT Inc - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu dynaCERT Inc

Unternehmen: dynaCERT Inc
ISIN: CA26780A1084

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 2,00 CAD
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Julien Desrosiers, Matthias Greiffenberger

Veröffentlichung der 9 Monatszahlen. Sehr wichtigte europäische
Partnerschaft mit MOSOLF gewonnnen. Star-Investor und Milliardär Eric
Sprott erwirbt rund 9% von dynaCERT; Kursziel auf 2,00 CAD angehoben
(bisher: 1,90 CAD), Rating: Kaufen

In den ersten 9 Monaten 2019 wurden Umsatzerlöse in Höhe von 0,21 Mio. CAD
(VJ: 0,07 Mio. CAD) erzielt. Das Nettoergebnis belief sich auf -7,32 Mio.
CAD (VJ: -6,37 Mio. CAD).

Die Gesellschaft konnte mit MOSOLF einen weiteren strategischen Partner
gewinnen. MOSOLF gehört zu den führenden Systemdienstleistern der
Automobilindustrie in Europa. Zum Leistungsspektrum gehören Logistik-,
Technik- und Servicelösungen, die mithilfe eines europaweiten
Standort-Netzwerks sowie einer multimodalen Verkehrsträgerflotte realisiert
werden. MOSOLF verfügt über 38 Technik- und Logistikzentren, 1.000
Fahrzeugspezialtransporter und erzielte 417 Mio. € Umsatz im Jahr 2018.

MOSOLF hat bereits 1.000 dynaCERT HydraGEN™ Einheiten für das Jahr 2020
bestellt und will darüberhinaus als Händler den Markt in Europa bedienen.
MOSOLF plant mit seinen Tocherunternehmen in Zentraleuropa Händler und
Installateur von HydraGEN Produkten zu werden. Im Rahmen der Zusammenarbeit
wurden auch Verhandlungen zu einem Joint-Venture aufgenommen, in dem MOSOLF
und dynaCERT gemeinsam die HydraGEN-Technologie für den europäischen
Pkw-Markt weiterentwickeln, finanzieren und zertifizieren werden. Wir sehen
in der Zusammenarbeit ein umfangreiches Marktpotenzial. Hierdurch könnten
der europäische Roll-out noch dynamischer voranschreiten.

Sobald die MOSOLF Gruppe die HydraGEN-Technologie in den eigenen Fahrzeugen
verbaut hat und effizientere Verbrauchswerte erzielt als der Wettbewerb,
sollte sich der Marktrollout in Europa signifikant beschleunigen.

Die enge Zusammenarbeit zwischen dynaCERT und MOSOLF wird auch deutlich
durch den Beitritt von Dr. Jörg MOSOLF (CEO von MOSOLF) in das Advisory
Board von dynaCERT. Zudem ist Dr. Jörg MOSOLF gut in der deutschen
Logistikbranche vernetzt, unter anderem wurde er zum Präsidenten des
Deutschen Verkehrsforums (DVF) gewählt. Hierüber könnten weitere wichtige
Kontakte für dynaCERT geschlossen werden.

Weiterhin wurde die dynaCERT Technologie gemäß einer formalen
Risikobewertung durch die TES (Total Equipment Services Inc.) freigeben,
was die Anwendung im Untertagebau in Kanada ermöglicht. Hier konnte
dynaCERT erneut zeigen, dass die Technologie auch unter strengen Auflagen
hohen Sicherheitsstandards genügt, was den adressierbaren Markt für
dynaCERT vergrößert.

Darüberhinaus bekam das Unternehmen am 3. September 2019 ein weiteres
US-Patent erteilt (Nr. 10.400.687 – „Management System and Method for
Regulating the On-Demand Electrolytic Production of Hydrogen and Oxygen Gas
for Injection in a Combustion Engine“). Das Patent bezieht sich auf das
Smart ECU System, welches durch die Regulierung der Gasmenge die
Schadstoffemissionen reduzieren kann und gleichzeitig die Leistung des
Verbrennungsmotors verbessern kann. Das Patent sehen wir als wichtigen
Schritt an, um den Markt für dynaCERT in der Wachstumsphase möglichst lange
vor weiterem Wettbewerb zu schützen.

Zudem zählt nun Eric Sprott zu den maßgeblichen Eigentümern von dynaCERT.
Der Milliardär Eric Sprott ist einer der bekanntesten kanadischen
Rohstoffinvestoren und sollte durch sein Engagement dynaCERT verstärkt in
die öffentliche Wahrnehmung gerückt haben.

Eric Sprott zeichnete Aktien im Gesamtbruttoerlöswert von 14,00 Mio. CAD.
Es wurden 28 Mio. Aktien ausgeben zum Preis von 0,50 CAD. Zudem erhält der
Investor pro Aktie einen halben Warrant. Der Ausübepreis der Warrants liegt
bei 0,65 CAD und kann ab dem 26.11.2021 ausgeübt werden. Die Warrants sind
noch an bestimmte weitere Bedinungen geknüft, sofern der Aktienkurs längere
Zeit über 0,80 CAD liegen sollte.

Durch diese Transaktion hält Eric Sprott nun etwa 9,12% des unverwässerten
Unternehmens bzw. 12,85% bei Ausübung seiner Warrants.

Unsere Umsatzschätzung basiert auf der Annahme, dass die
dynaCERT-Technologie ähnlich schnell vom Markt angenommen wird wie vormals
aerodynamische Seitenschwellerprodukte. Für unsere Bewertung haben wir nach
sieben Jahren eine Markt-durchdringungsquote von 50% angenommen, was
unserer Meinung nach ein konservatives Szenario ist. Da dynaCERT durch
Patente geschützt ist und eine sehr hohe Eintrittsbarriere hat - nicht nur
durch die Forschung und Entwicklung, sondern auch durch die notwendige
Zertifizierung - erwarten wir, dass es für andere Unternehmen kurz- und
mittelfristig äußerst schwierig ist gleichwertige Produkte anzubieten.

Wir gehen davon aus, dass dynaCERT in den kommenden Jahren erhebliche
Umsatzsteigerungen erzielt. Bis Ende 2019 wird das Unternehmen
voraussichtlich 740 Einheiten mit einem Gesamtumsatz von 4,62 Mio. CAD bei
einer Rohertragmarge von 30% generieren.

Die Umsatzprognose für das laufende Jahr 2019 wird jedoch noch nicht
ausreichen, um Gewinne zu erzielen und der Verlust wird unseres Erachtens
auf 16,67 Mio. CAD belaufen. Hintergrund dieser Investitionsphase sind
umfangreiche Forschung und Entwicklungstätigkeiten sowie behördliche
Genehmigung für den Emissionshandel, was wesentlich für die dritte Phase
der Produktentwicklung sein wird. Die Aufwendungen für Forschung und
Entwicklung liegen bei etwa 5 Millionen CAD pro Jahr. Wir gehen davon aus,
dass dieser Wert im Zuge der Vermarktungserfolge auch sukzessive ansteigen
wird. Darüber hinaus baut das Unternehmen aktuell ein globales
Vertriebsnetzwerk auf, was mit entsprechenden Kosten verbunden ist. Mit der
Finalisierung eines soliden Vertriebsnetzes sollte auch die entsprechenden
Ausgaben zurückgehen.

Das Unternehmen verfügt über ein Produktionswerk in Kanada, in dem mehr als
12.000 Einheiten pro Monat produziert werden können. Dies entspricht einer
Jahresproduktion von 144.000 Einheiten, sofern das Werk voll ausgelastet
ist. Bei einem durchschnittlichen Verkaufspreis von über 6.000 CAD könnte
das Werk bei voller Kapazität einen Jahresumsatz von rund 850 Millionen CAD
erwirtschaften. Wir prognostizieren, dass das Unternehmen in den nächsten
drei Jahren Montagewerke als Joint Venture mit lokalen Niederlassungen in
Europa, Mexiko und Asien eröffnen wird. Da es sich bei diesen Standorten
nur um Montagewerke und externe Partner für die Produktinstallation handeln
wird, sollte das Unternehmen nur vergleichsweise geringe Investitionen
benötigen, um das von uns prognostizierte Umsatzwachstum zu erreichen.

Da das Unternehmen bereits viele der wichtigsten Mitarbeiterpositionen
besetzt hat, die für die Wachstumsphase benötigten werden, ist nicht zu
erwarten, dass der Personalaufwand proportional zum Umsatz steigen wird.
dynaCERT könnte im Erfolgsfall innerhalb der nächsten 3 Jahre die
Gewinnzone erreichen und die Nettomargen sollten in den daruffolgenden
Jahren deutlich steigen.

Wir sind außerdem der Meinung, dass, sobald die Adoptionsrate für
HydraGENTM die 30-%-Marke überschritten hat, eine weitere wichtige
Einkommensquelle hinzukommt: Emissionszertifikate. Mit seinem zweiten
separaten Produkt in der Endphase dürfte dynaCERT in der Lage sein, das
Emissionszertifikatsprogramm innerhalb weniger Quartale einzuführen und
zusätzliche Einnahmen zu generieren.

Wie bereits erwähnt, existiert derzeit kein bekannter Wettbewerber auf dem
Markt, welcher Kraftstoffeinsparungen ermöglichen und gleichzeitig
Emissionszertifikate erzeugen könnte. Dieses System zur Aufteilung der
Einnahmen aus Emissionszertifikaten könnte innerhalb weniger Jahre die
Einnahmen aus dem Verkauf von HydraGEN-Geräten übersteigen. Das System wird
auch den Verkauf von HydraGEN und dessen Abhängigkeit vom Ölpreis befreien,
was eine schnelle Amortisation ermöglicht. Dieses Geschäft könnte in
Zukunft auf einen jährlichen Umsatz in Höhe von 500 bis 1 Milliarde CAD
kommen (abhängig vom CO2-Preis). Wir haben in unserem DCF-Modell diese
potenzielle Einnahmequelle aus dem Emissionszertifikatehandel aber noch
nicht berücksichtigt.

Das Unternehmen hat erfolgreich eine Reihe von Produkten entwickelt, die
als eigenständiges Ökosystem für die Transportindustrie fungieren können,
darunter Emissionsreduzierung, Kraftstoffeffizienz und eine
Flottenmanagementlösung. Darüber hinaus profitiert der Kunde zukünftig
durch das Emissionszertifikatsprogramm von einer stabilen Einnahmequelle.
Jedes Produkt allein ist einzigartig. Unseres Erachtens ist dynaCERT zum
aktuellen Zeitpunkt deutlich unterbewertet und wir haben ein neues Kursziel
in Höhe von 2,00 CAD (bisher 1,90 CAD) ermittelt und dieses leicht erhöht.
Vor dem Hintergrund des hohen Upsidepotenzials vergeben wir das Rating
Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19707.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 03.12.2019 (13:45 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 09.12.2019 (09:30 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2020

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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