Research-Studie


Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 10,80 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Wachstumskurs in Deutschland fortgesetzt, UK weiterhin schwach, Prognosen,
Kursziel und KAUFEN-Rating bestätigt

Auch aus Sicht der ersten neun Monate 2019 war das operative Bild der
Syzygy AG von einer anhaltend positiven Entwicklung der deutschen
Gesellschaften geprägt, denen jedoch eine unverändert rückläufige
Geschäftsentwicklung der im Ausland tätigen Gesellschaften, hier
insbesondere der UK-Töchter, gegenübersteht. Im Vergleich zum Vorjahr
erreichten die in Deutschland tätigen Tochtergesellschaften, von einem
ohnehin höheren Niveau ausgehend, einen Umsatzanstieg in Höhe von 6,0 % auf
einen neuen Bestwert von 36,34 Mio. EUR (VJ: 34,29 Mio. EUR). Hier werden
einerseits die umgesetzte stärkere Konzentration auf den deutschen Markt
sowie andererseits die Umsatzimpulse aus der Gewinnung von Neukunden
ersichtlich. Neben Lufthansa, für die Syzygy AG als neue Leadagentur
fungiert, konnten viele namhafte Kunden wie Daimler Financial Services,
Deutsche Bahn oder Porsche gewonnen werden.

Die positive Entwicklung in Deutschland hatte die Umsatzschwäche im UK-
Geschäft nicht kompensieren können, so dass konzernweit eine insgesamt
leicht rückläufige Umsatzentwicklung auf 47,63 Mio. EUR (VJ: 48,06 Mio.
EUR) sichtbar wird, was einem Rückgang in Höhe von -0,9 % entspricht.

Analog zur leicht rückläufigen Umsatzentwicklung minderte sich das EBIT in
den ersten neun Monaten 2019 auf 4,16 Mio. EUR (VJ: 4,55 Mio. EUR). Auch
hier lässt sich die regional unterschiedliche Entwicklung der Syzygy-
Töchter erkennen. Während der EBIT-Beitrag der deutschen Gesellschaften mit
5,03 Mio. EUR (VJ: 4,63 Mio. EUR) einen neuen Rekordwert erreicht hatte,
lag das EBIT der international agierenden Gesellschaften mit -0,26 Mio. EUR
(VJ: 0,94 Mio. EUR) unterhalb der Gewinnschwelle. Neben den ohnehin
niedrigen Umsatzerlösen in Großbritannien sind hier die in den vergangenen
Berichtsperioden angefallenen Restrukturierungsaufwendungen enthalten.

Insgesamt sind die Zahlen der ersten drei Quartale 2019 absolut im Rahmen
unserer Erwartungen ausgefallen. Auch das Syzygy-Management hat die
bisherige Guidance bestätigt, wonach zum Geschäftsjahresende 2019
Umsatzerlöse auf Vorjahresniveau und eine EBIT-Marge von 8 - 9 % erreicht
werden sollten.

Um die Unternehmensprognose zu erreichen, müsste die Gesellschaft im
vierten Quartal 2019, dem in der Regel im unterjährigen Vergleich
umsatzstärksten Quartal, gegenüber dem Vorjahr nur eine leichte Anhebung
der Umsatzerlöse erreichen. Angesichts der bereits umgesetzten Gewinnung
der Neukunden der deutschen Gesellschaften, wodurch hier eine sukzessive
Anhebung der Umsatzbasis erreicht wurde, sollte dies gut erreichbar sein.
Auch wenn die in Großbritannien ansässigen Gesellschaften keine spürbaren
Wachstumsimpulse beisteuern sollten, gehen wir davon aus, dass zumindest
auf Quartalsbasis keine weiteren Umsatzrückgänge ausgewiesen werden.
Vielmehr rechnen wir mit steigenden Umsätzen ab den kommenden Quartalen, im
Zuge der erwarteten Generierung von Neugeschäft. Daher stufen wir die
Unternehmens-Guidance und darauf aufbauend unsere Umsatzschätzungen als gut
erreichbar ein. Für das kommende Geschäftsjahr rechnen wir unverändert mit
Umsatzerlösen in Höhe von 70,25 Mio. EUR. Auch hier sollten die bereits
unterjährig gewonnenen Neukunden der deutschen Gesellschaften zum
Umsatzwachstum beitragen.

Das in den ersten neun Monaten erreichte Rentabilitätsniveau liegt exakt
innerhalb der ausgegebenen erwarteten EBIT-Margenbandbreite. Unserer
Ansicht nach dürften die Restrukturierungsmaßnahmen in Großbritannien
weitestgehend finalisiert sein, wodurch im vierten Quartal 2019 keine
weiteren Belastungen anfallen dürften. Für das kommende Geschäftsjahr
sollte sich der Wegfall der Restrukturierungsaufwendungen ganzjährig
auswirken, womit die Gesellschaft in der Lage sein dürfte, weitere
Rentabilitätsverbesserungen zu erreichen. Wir prognostizieren
dementsprechend unverändert einen Anstieg der EBIT-Marge auf 10 %.

Analog zur bestätigten Unternehmensprognose behalten wir unsere Schätzungen
damit unverändert bei. Auch unser DCF-Bewertungsmodell und das darin
ermittelte Kursziel in Höhe von 10,80 EUR bleibt unverändert. Ausgehend vom
aktuellen Aktienkurs in Höhe von 7,54 EUR vergeben wir weiterhin das Rating
KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/19313.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
+++++++++++++++
Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 08.11.19 (09:18 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 08.11.19 (10:30 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------


Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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