zCapital: Marschhalt bei der Corporate Governance

Zug, 25. Mai 2012

Medieninformation
Marschhalt bei der Corporate Governance

Die zCapital AG, Zug, publiziert zum vierten Mal seit 2009 eine umfassende Studie zur Corporate Governance in Schweizer Small & Mid Cap-Unternehmen. Sie zeigt auf, dass der Verbesserungsprozess in der Corporate Governance der Publikumsgesellschaften im Vergleich zum Vorjahr stagniert. Das zRating der Nebenwerte wird angeführt von Geberit vor Valora und Lonza, jenes der Blue Chips von ABB vor Holcim und Syngenta. Aktionäre reagieren auf spezifische Themen, insbesondere die Entschädigung, sensibilisierter als in früheren Jahren.

Die Aktienrechtsrevision schenkt dem ursprünglich formulierten Ziel, der Stärkung der Aktionärsrechte, zu wenig Aufmerksamkeit. Dem Grundsatz «one share - one vote» sollte eine höhere Priorität gegeben werden. Fast ein Drittel der Unternehmen im Segment der Nebenwerte schränken die Aktionärsrechte mit Stimmrechtsaktien, Stimmrechts- oder Eintragungsbeschränkungen ein. Immerhin haben seit 2010 jährlich 3 bis 4 Unternehmen solche Beschränkungen abgeschafft.

zRating macht Corporate Governance vergleichbar
Mit dem zRating bewertet zCapital zum vierten Mal die Corporate Governance börsenkotierter Schweizer Unternehmen. Insgesamt werden in der empirischen Studie 130 Unternehmen des SPI Extra (Schweizer Nebenwerte-Index, SPI ohne SMI) und 20 Unternehmen des SMI auf die gewählten 59 Kriterien geprüft. Dazu werden die Kriterien in einem Scoring-Modell gewichtet und mit Punkten bewertet. Die Maximalpunktzahl beträgt 100. Neu werden die Punkte je hälftig in die Oberkategorien Principal und Agent verteilt, um die Balance zwischen «Auftraggeber/Aktionär» (Principal) und «Auftragnehmer/Verwaltungsrat und Geschäftsleitung» (Agent) aufzuzeigen.

Geberit vor Valora und Lonza in der Rangliste der Nebenwerte, ABB Spitzenreiter der Rangliste der Blue Chips
Die höchste Punktzahl bei den Nebenwerten hat Geberit mit 86 Punkten erreicht, gefolgt von Valora und Lonza mit je 83 Punkten. Bei den Blue Chips führt ABB mit 83 Punkten die Rangliste an, vor Holcim mit 81 Punkten und Syngenta mit 79 Punkten. Aufgrund von Änderungen im Rating und einer strengeren Beurteilung unsererseits ist die durchschnittliche Punktzahl gegenüber dem Vorjahr um einen Punkt tiefer (Total 67 Punkte). Im Allgemeinen stagniert die Corporate Governance der Publikumsgesellschaften im Vergleich zum Vorjahr.

Verbesserungen der Corporate Governance punktuell
Dennoch sind punktuelle Verbesserungen erkennbar. Bei Clariant wurde das von zCapital eingebrachte Traktandum zur Aufhebung der Stimmrechtsbeschränkung angenommen. Gategroup hat die Stimmrechtsbeschränkung abgeschafft, APG|SGA die Eintragungs- und Stimmrechtsbeschränkungen. MondoBiotech musste im Zuge einer weiteren Rekapitalisierung die Stimmrechtsaktie abschaffen. Bei PubliGroupe scheiterte zCapital mit einem Traktandierungsbegehren - erzielte aber trotzdem einen Achtungserfolg. Der Verwaltungsrat der PubliGroupe sicherte zu, die Eintragungs- und Stimmrechtsbeschränkung innerhalb von höchstens zwei Jahren zu eliminieren.

Die Anzahl Konsultativabstimmungen über die Vergütungspläne ist bei Nebenwerten auf 31% (Vorjahr 23%) gestiegen. Die den Aktionären zur Verfügung gestellten Informationen sind umfassender geworden. Die Unternehmen haben erkannt, dass die Aktionäre wachsamer geworden sind und sich zunehmend engagieren. Über drei Jahre stagniert die Generalversammlungspräsenz bei Nebenwerten gemäss ersten Ergebnissen. Verglichen mit dem Vorjahr ist sie jedoch steigend (SPI Extra von 56% auf 58%). Bei den SMI-Gesellschaften sehen wir leichte Verbesserungen (von 52% auf 57%).

Dispoaktien stören die Aktionärsdemokratie
Dispoaktien sind Namenaktien, die nicht im Aktienbuch eingetragen sind. Der durchschnittliche Dispobestand bei Nebenwerten beträgt 19%. Die Dispoaktionäre stören die Aktionärsdemokratie auf zwei Arten. Erstens fehlt ihre Stimme an der Generalversammlung, womit der Wille der Aktionäre an der Generalversammlung nicht vollständig zum Ausdruck kommt. Zweitens steigern sie die relative Stimmkraft der anwesenden Aktionäre.

Publikumsaktionäre werden durch Kontrollprämien benachteiligt
Das Gesetz erlaubt, dass für Aktienpakete von Grossaktionären gegenüber dem Mindestpreis eines Pflichtangebots an die Publikumsaktionäre ein Aufpreis bezahlt werden kann - die sogenannte Kontrollprämie. Die Einführung der Kontrollprämie wurde damit begründet, dass der wirtschaftliche Wert einer beherrschenden Beteiligung höher sei. Ausserdem solle das langfristige Engagement von Grossaktionären belohnt werden. Diverse Praxisfälle zeigen, dass die Kontrollprämie auch kurzfristig motivierte Investoren anlockt. Die Klausel schafft eine Ungleichbehandlung zwischen den Aktionären. zCapital setzt sich für die Abschaffung der Kontrollprämie ein und weist darauf hin, dass die Opting Out-Klausel nicht als Hintertür offen bleiben darf.

Aktienrechtsreform führt in die falsche Richtung
Die Aktienrechtsreform möchte die Aktionärsrechte stärken. Soll das ursprünglich formulierte Ziel der Stärkung der Aktionärsrechte weiterhin verfolgt werden, muss dem Grundsatz «one share - one vote» höhere Beachtung geschenkt werden. Die Abzockerinitiative von Thomas Minder brachte frischen Wind in die Diskussion. Medien und politische Interessensgruppen haben die Aufmerksamkeit auf Entschädigungsthemen gelenkt. Der Verlauf der Aktienrechtsrevision hängt vom Ausgang der Volksabstimmung zur Initiative ab und ist zurzeit noch ungewiss.

zCapital setzt sich für die Weiterentwicklung der Corporate Governance ein
Ein konstruktiver Dialog zwischen Firmen und Aktionären und die Wahrnehmung der Stimmrechte tragen zur Verbesserung der Corporate Governance bei. zCapital unterstützt die Aktionäre aktiv und publiziert unter www.generalversammlung.net eine transparente Übersicht von Stimmempfehlungen. Für zCapital ist die Wahrnehmung der Aktionärsrechte eine Selbstverständlichkeit. Bei verschiedenen Unternehmen hat der Einsatz von zCapital zu statutarischen Änderungen und zur Verbesserung der Aktionärsdemokratie geführt.

zCapital sucht bei verschiedenen Gelegenheiten den Dialog mit Vertretern der Politik und zeigt den Handlungsbedarf in der laufenden Aktienrechtsreform auf. Bei der Vernehmlassung zur Börsenrechtsrevision hat zCapital eine Eingabe gemacht und unter anderem die Abschaffung der Kontrollprämie gefordert.

zCapital wird sich auch in Zukunft für die Aktionärsdemokratie engagieren und die Verbesserung der Corporate Governance anstreben.

Weitere Auskünfte
Gregor Greber, Tel. +41 41 729 80 80

Die zCapital AG mit Sitz in Zug, gegründet 2008, ist ein unabhängiger Vermögensverwalter, der sich auf die Vermögensverwaltung von Schweizer Aktien aus dem Bereich Nebenwerte spezialisiert. zCapitals Anlagefonds «zCapital Swiss Small & Mid Cap Fund» mit einem Anlagevolumen von rund CHF 260 Mio. investiert in Schweizer Small & Mid Caps. Die Interessen der Anleger des Funds stehen an erster Stelle. Deshalb prüft zCapital beispielsweise alle potenziellen Investments hinsichtlich der Corporate Governance.