Research-Studie


Original-Research: Ropal Europe AG - von Sphene Capital GmbH

Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Ropal Europe AG

Unternehmen: Ropal Europe AG
ISIN: DE000A0SMMA0

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Buy
seit: 16.03.2012
Kursziel: EUR 30,10
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: 09.01.2012 (Rating Buy)
Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler

Neuer Großaktionär

Der börsennotierte Beschichtungsspezialist Impreglon SE übernimmt ein
Aktienpaket von 25,1% an Ropal. Abgegeben wurden die Anteile von
verschiedenen Großaktionären. Die restlichen Stimmrechtsanteile sind
zukünftig dem Freefloat zuzurechnen, der damit von 53,0% auf 74,9%
ansteigt.

Im Februar 2011 hatten sich Ropal und Impreglon auf eine umfangreiche
Lizenzvereinbarung geeinigt. Diese sicherte Impreglon die exklusive
Anwendung des Chrom-Optics-Verfahrens für Lohnbeschichtungen innerhalb
Deutschlands über einen Zeitraum von zwei Jahren zu. Die nunmehrige
Beteiligung trägt aus unserer Sicht alle Züge einer strategischen
Beteiligung. Henning J. Claassen, CEO der Impreglon, begründete den Schritt
mit dem erwarteten enormen Potential durch eine Weiterentwicklung des
Chrom-Optics-Verfahrens in den kommenden Jahren.

Ropal und Impreglon haben vereinbart, das bestehende Ropal-Technikum zu
erweitern und in die Nähe des Impreglon Standortes bzw. der Serienanlage
nach Lüneburg zu verlagern. Die Vorteile einer noch engeren Kooperation mit
Impreglon umfassen aus unserer Sicht: (1) die Verbesserung der technischen
Möglichkeiten und der Kapazitäten im Technikum und deren Finanzierung,(2)
eine starke Position bei der Akquisition zukünftiger Aufträge durch die
räumliche Nähe von Entwicklung und Serienbeschichtung und (3) den Nachweis
umfangreicher Zertifizierungen und einer leistungsfähigen Anlagentechnik
durch Impreglon.

Wir bestätigen unser Buy-Rating. Das Kursziel von EUR 30,10 basiert auf
einem dreistufigen DCF-Modell. Zugrunde liegen WACC von derzeit 15,1% und
ein aus Fundamentalfaktoren abgeleitetes Beta von 3,0. Nach Erreichen
unseres Kursziels würde Ropal mit 9,8x 2014e EV/EBIT und 12,3x 2014e KGV
bewertet werden.

Risiken für unser Rating und Kursziel sehen wir im Fall (1) unerwarteter
Probleme oder Verzögerungen beim Beginn der Großserienfertigung, (2) eines
ungünstigen Ausgangs des neuen Schiedsverfahrens mit der Hoppe Holding AG
sowie (3) einer konjunkturell bedingten Abschwächung der
Investitionsbereitschaft.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/11562.pdf

Kontakt für Rückfragen
Susanne Hasler, Equity Analyst
+49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 24 60 52 66
susanne.hasler@sphene-capital.de
Peter Thilo Hasler, CEFA
+49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 62 11 87 36
peter-thilo.hasler@sphene-capital.de

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